投资要点
    交行发布公告称，于8 月10 日收到证监会的批复，核准交行非公开发行不超过65.42 亿股的新A 股和58.35 亿股的新H 股。
    预计交行再融资的完成速度将是几家银行中最快的。（1）熊市下定增比配股更容易。定增涉及相关主体较少，更容易通过协商来保证发行成功。（2）交行主要大股东持股和认购意愿强烈。此次定增前，财政部在交行的持股比例为26.52%，仅略高于汇丰银行20%的持股上限，因此有迫切的愿望继续保持并谋求扩大相对于汇丰银行的持股优势，这就保证了财政部、社保基金和中投子公司Best Investment 的参与。而对于汇丰来说，对交行的投资是中国战略极其关键的一环，因此追加投资保持持股比例也不在话下。上述各方相关认购股数就已经占到总股数的74.32%。交行只需要再动用资源做做工作，保证定增顺利完成应不成问题。所以，市场所担心的交行股价最近下跌可能威胁其定增的前景是过虑了。（3）作为国有大行，预计交行的定增拥有各种政策和资源优势。当年农行快速IPO 就是一个例证。
    定增完成将帮助交行突破资本瓶颈。预计此次定增将能够帮助交行提升核心资本充足率1.82 个百分点，即使考虑到资本新规在明年年初实施的影响，交行的核心资本充足率预计仍能有效保持在10%以上，资本已经不再成为交行中期发展的制约因素。
    重申交行的推荐逻辑：（1）超低的估值，当前仅0.86 倍2012 年PB，估值跌无可跌。二级市场股东可以用低于大股东的价格买入交行，这应被视为投资良机。（2）出色的风控能力。交行作为授信审批最谨慎、规范的银行之一，在最近两个季度不良贷款反弹的背景下表现明显好于同业，预计这种表现还将继续。（3）我们看好交行“零售理财+综合经营”的战略转型方向。
    财务与估值
    预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.81、0.89、1.03 元，继续给予2012年1.3 倍PB 估值，对应目标价6.6 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    经济下滑可能超预期