事件：  2012年半年报显示，公司实现营业收入7.53亿元，同比下降4.77%；营业利润2,914.92万元，同比下降80.58%；归属于上市公司股东的净利润3,104.79亿元，同比下降73.85%；基本每股收益0.08元，加权平均净资产收益率1.89%，每股经营活动产生的现金流量净额0.28元。预计2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度在-69.29%至-60.08%。  点评：  氨纶售价同比下降，而成本同比上升是公司盈利降低的主要因素  报告期内，公司氨纶产品共实现营业收入5.13亿元，同比小幅下降0.93%，但营业成本较去年同期相比上升较多，达到21.83%，造成毛利率同比下降17.63个百分点。原因主要是受行业产能过剩、下游纺织服装行业需求不足影响，导致氨纶价格持续在低位徘徊。尽管公司积极采取差别化战略，调整产品结构，保持了业内较高的开机率、产销率和价格水平，二季度公司"纽士达"品牌氨纶纤维价格小幅上涨，销量同比增长20%以上，但由于销售均价依然较低，氨纶业务的盈利能力依然较弱。  芳纶业务是公司利润主要来源，成为未来发展重点  报告期内，公司芳纶产品共实现营业收入2.22亿元，占主营业务收入的比重为30.16%，其中间位芳纶（1313）业务是今年上半年公司主要的利润来源。随着各种防护标准的完善和实施，公司"泰美达"纤维在国内防护领域的销量继续呈现高速增长态势，但由于经济危机导致出口下降，总体销量受到一定程度的影响。在对位芳纶（1414）方面，公司"泰普龙"纤维逐步形成系列化产品，在汽车胶管、光缆、摩擦密封等领域得到了较好的推广和应用，产销量较去年下半年大幅提高。但由于公司年产1000吨对位芳纶项目目前仍处在市场开拓阶段，因此产量、销量较小，而单位成本和费用相对较高。乐观估计，对位芳纶业务或将在2013年开始为公司贡献业绩。  盈利预测与投资评级  公司是国内氨纶市场的龙头企业之一，在国内的市场占有率不断扩大。但受制于下游纺织服装行业需求疲软，行业不景气程度或将持续，因此氨纶价格短期内出现大幅上涨的可能性不大。此外，受欧债危机影响，国外市场对间位芳纶的需求下滑明显，而对位芳纶仍处于市场开拓阶段，短期内难以为公司贡献业绩。据此，我们下调公司2012-2014年EPS分别为0.34元、0.60元、0.81元，当前股价对应的P/E值分别为25.32倍、14.55倍、10.72，维持"增持"的投资评级。