事件
    泰和新材近期公布半年报，报告显示公司2012 年上半年实现营业收入7.53亿元，较上年同期下降4.77%；归属于上市公司股东的净利润0.31 亿元，较上年同期下降73.85%；实现基本每股收益0.08 元。主营业务毛利率12.14%，同比下滑15.40%。公司预计1-9 月归属于上市公司股东的净利润约为0.40 亿元至0.52 亿元，同比下降69.29%至60.08%。
    点评
    氨纶行业持续低迷，盈利能力大幅下降。
    公司的氨纶业务在上半年实现营业收入5.13 亿元，同比下降0.93%；毛利率由去年同期的23.23%，大幅下降至5.06%。氨纶毛利率下降的主要原因是，行业产能过剩严重，下游纺织行业景气低迷对氨纶需求减弱。泰和新材的氨纶产品差异化程度较高，通过调整产品结构，公司在行业内保持了较高的开工率和价格水品。虽然二季度氨纶价格略有回升，但由于上年同期氨纶行业处于景气高点，因此氨纶产品的盈利同比仍然大幅下降。
    国内防护领域销量持续高增长，间位芳纶成为主要利润来源。
    上半年公司的芳纶业务（主要是间位芳纶）实现营业收入2.22 亿元，同比下降12.63%，毛利率由上年的36.34%下降为27.27%。虽然公司的间位芳纶纤维在国内防护领域的销量继续高速增长，但由于经济危机的影响，间位芳纶的出口大幅下降，因此总体销量同比仍然有所下降。
    对位芳纶市场仍待开拓，未来发展前景广阔。
    公司打破了国外在对位芳纶技术上的垄断，在国内率先实现对位芳纶的工业化生产。公司1000 吨/年的对位芳纶纤维已经在2011 年6 月正式投产，目前正在逐步形成系列化产品，并且在汽车胶管、光缆、摩擦密封等领域得到了较好的推广和应用，产销量也有所提升。但由于下游应用领域测试验证周期较长，市场开拓仍需要时间，公司的对位芳纶目前尚未开始贡献利润。
    盈利预测：看好公司芳纶产品巨大的发展空间，给予“推荐”评级。
    我们预计公司2012-2014 年业绩分别为0.19 元、0.36 元和0.52 元，目前股价对应估值分别为45 倍、24 倍和16 倍，短期估值偏高，但我们看好公司芳纶产品巨大的发展空间，给予“推荐”评级。
    风险提示：
    氨纶行业持续低迷。对位芳纶市场拓展不顺。