业绩稳健较快增长  2012 年上半年，公司实现营业收入22.9 亿，同比增长13%；实现归属母公司股东的净利润3.9 亿，同比增长19%，扣非后净利润同比增长16%，基本EPS0.34 元，符合我们的预期，略超市场预期。  上半年，白云机场完成飞机起降、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增长7.2%、7.4%和5.5%。公司航空性收入同比增长10.7%，超业务量增速，受益于基地公司南航大幅增投国际以及枢纽建设。航空延伸性收入同比增长15.6%，非航比重提升，其中商业餐饮自营和租赁收入同比增长13%，广告业务收入大幅增长24%。  营业总成本同比增长13%，其中营业成本中折旧和员工成本分别同比增加11%、6%，水电费、运营等其他成本大幅增加。期间费用率稳中有降。  业务量增速虽放缓，稳健增长仍可持续  根据深圳机场经验，一条跑道日均最高起降可达600 架次以上。白云机场拥有2 条跑道，并可同时起降，目前日均最高起降1000 架次，尚存15%-20% 的增长空间。  无大型资本开支--扩建由集团承建，经营杠杆效应可期  2012 年中期白云机场在建工程不足1 亿，T2 扩建工程由集团承建，未来3-5 年基本无重大资本开支，折旧稳定，员工数量应随业务量稳健增长，具备经营杠杆--毛利率可稳中提升。  投资建议  预计2012-14 年公司EPS0.69、0.82、0.92 元，现有股价对应估值为9.0× 12PE、7.6×13 PE，估值低。T2 扩建项目由集团承建，"十二五"期间对公司盈利和现金流基本无影响，高分红政策有望延续，维持"买入"评级。  风险提示 员工成本较快增长，三期工程投产注入