经营稳健，获亚运补贴业绩略超预期  2011 年公司实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别同比增长9.67%、18.6%，基本EPS0.61 元。由于获亚运补贴，业绩略超预期，营业利润和扣除非经常性损益后的EPS 符合预期。利润分配预案为10 送3.50 元（含税），分红比率57%，现税后股息率4.7%。  航空业务和商业租赁收入较快增长  2011 年公司起降、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别同比增长6.1%、9.9%、3.1%。航空性收入和非航收入分别同增12 %、7%。受益基地航空公司国际化，航空性收入增幅超过业务量。非航业务中，由于东三西三指廊新增商业面积， 商业销售和租赁收入较快增长，占比由去年27%提升至30%。  员工成本得以控制，毛利率稳步提升  2011 年公司各项成本费用同比增长8.41%。营业成本同比增长8.23%，其中折旧、员工成本分别同比增长11%、6%。公司在10 年亚运会安保能力大幅提升、人员保障充足，11 年劳务工数量得以稳定。  投资建议 受益高峰时刻增加、产能尚有空间、基地航空公司转型、商业较快增长、折旧趋于稳定，公司盈利步入稳定较快增长的轨道。  预计2012-14 年公司EPS0.69、0.82、0.97 元，现有股价对应估值为9.7× 12pe、8.2×13pe，估值较低。公司分红比率较高，税后股息率为4.7%，维持"买入"评级。  风险提示  员工成本较快增长，三期工程开工建设。