公司 2012 年1 季度归属于母公司净利润同比增长8.18%至1.8 亿元，营业收入同比增长12.69%至11.12 亿元，但营业成本同比增长17.86%，毛利率下降了2.9 个百分点。期内公司销售费用率下降为1.48%，管理费用率下降为7.7%，控制有效，但财务费用则同比上升较快。公司业绩略低于我们之前预期，我们将公司2012-13 年每股盈利预测下调为0.649 元和0.7元人民币。目前公司股价相当于10.9 倍2012 年市盈率。我们按照12 倍2012 年市盈率将公司目标价下调为7.79 元人民币，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    期内航空业务量稳健增长。期内公司飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别同比增长8.48%、10.3%和5.2%，在货邮吞吐量中货物吞吐量同比大增46.3%，但邮件吞吐量则同比大幅下降83.3%，未来趋势需要关注。公司营业收入增长超过航空业务量增速，我们估计是非航收入增速较快所致。
    由于公司2011 年底旅客吞吐量已超过4,500 万人次，已超过航站楼设计容量，2012 年1 季度日起降架次已超过1,000 架次，为解决未来即将出现的容量不足问题，公司母公司正在考虑修建第三跑道和二号航站楼。扩建项目已获得国家有关部门批准。在这些扩建设施投产前，公司设施利用率仍处于上升通道。
    评级面临的主要风险
    宏观经济复苏不及预期。
    估值
    目前公司股价相当于10.9 倍2012 年市盈率。我们按照12 倍2012 年市盈率将公司目标价由8.73 元下调为7.79 元人民币，维持买入评级。