首次覆盖：提价有望迎来新一轮增长
    我们预计未来三年游客量保持10-15%的稳定增长，推动收入规模提升过去五年进山游客量的复合增速约13%，12年上半年游客量同比增长12%。
    我们预计绵成乐城际高铁将在13年初开通，受益于交通环境的改善，预计未来三年进山游客量将保持10-15%的稳定增长。
    门票提价有望提升核心业务盈利，业绩持续较快增长可期
    我们预计12年销售费用下降和CPI下行所带来的毛利率回升有望提升ROE，13年门票提价有望提升公司13-14年ROE，预计12/13/14年EPS增速分别为25%/30%/28%，高于同业12-14年复合平均增速（预计约20%）。
    预计期间费用率有进一步下降空间
    2012上半年销售费用延续了11年的下降趋势，我们认为，随着公司以净利润为核心的成本管理和绩效考核机制不断完善，以及网络营销的扩大，销售和管理费用率有进一步下降的空间。
    估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价26.7元
    考 虑 提价影响， 我们预计13/14 年人均实际票价分别增长约14%/9%，2012/13/14年EPS预测分别为0.77/1.00/1.28元。基于贴现现金流模型（WACC为8.0%）推导出目标价26.7元（对应12/13年PE分别为35x/27x，对应未来12个月PE为29倍）。公司计划改造宾馆、投资文化演艺项目，我们认为明年存在再融资可能。如果提价利好兑现股价短期或有回调风险，但是从未来12个月看，13/14年业绩有望保持约30%增长，我们认为未来12个月PE30倍较合理。