事 项  
    峨眉山A发布了2012 年中报，上半年公司营业收入4.28 亿元，同比增长9.04%； 营业利润6065.95 万元，同比增长31.09%；归属母公司股东的净利润5144.32 万元，同比增长48.02%；每股收益0.2187 元，同比增长47.97%。  主要观点  
    1. 游客人数同比增12.2%，营业收入增长快于营业成本致每股收益大增：峨眉山风景区12 年上半年接待旅游人数113.8 万人，同比增长12.4 万人次，实现营业收入4.28 亿元，增长9.04%，而同期公司营业成本增长仅6.63%，毛利率提升。此外，上半年公司的财务费用下降明显，较同期降低了33%；投资收益也开始逐渐兑现业绩，盈利能力明显好于去年。  2. 所得税税率降低打开利润空间：根据2011 年7 月财政部《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》相关规定，自2011 年1 月1 日至2020 年12 月31 日，对设在西部地区的鼓励类产业企业减按15%的税率征收企业所得税。因此，公司本期所得税按照15%计缴，而去年同期按照25%计缴， 这也是本期归属母公司股东的净利润大增的另一个重要原因。  3. 游客人数增加，四大业务增长稳定，索道毛利率有所提升：门票收入毛利水平稳定，营业收入增长13.49%；索道主要成本是折旧，本期索道成本下降3.85%，毛利率提升2.83%，至80.85%；宾馆业务和商品销售增幅较小。前期公司公告了投资2.42 亿元用于改建红珠山宾馆7 号楼，本次改造旨在将7 号楼改造为五星级休闲度假酒店，计划工期大致为一年半时间，7 号楼修建招标已经开始，我们预计14 年7 号楼改造完成，届时将对业绩产生负面影响。红珠山宾馆共有1-8 号楼，其中1、5、8 号楼为五星级标准楼，7 号楼的修建标准高于5 号楼和8 号楼标准，但由于红珠山宾馆利润占公司利润不到10%，7 号楼改建完成后对公司利润影响不会太显著。  4. 门票提价听证会延期，但门票提价为大概率事件：原定于7 月6 日的峨眉山风景名胜区门票价格调整听证会延期举行，我们判断门票提价是大概率事件，听证会延期对于提价并无大碍。按照听证会的提价方案，假设13 年3 月份执行新的门票价格（按照上调25%计算），门票提价后对明年公司业绩增厚大概0.14 元。