2012 年上半年业绩增长48.02%，成本费用控制效果显著   
   2012 年上半年，峨眉山景区接待游客113.8 万人次，同比增长12.2%（其中Q2 增长10.0%），趋势良好，显示出良好的抗风险能力；实现营业收入4.28 亿元，同比增长9.04%；实现归属于母公司所有者的净利润5144.32 万元，同比增长48.02%，EPS 0.22 元。营收增速低于游客增速在于门票和索道业务收入增长12.14%，但酒店、旅行社以及其他业务总体仅增长4.88%。公司净利润增速显著高于营收增速归因于综合毛利率上升1.25 个百分点、期间费用率下滑1.17 个百分点以及所得税率按15%核算（去年公司基于谨慎原则计按25%）。  上半年销售费用率出现下降，但虑及去年Q4 因素，存在不可比成份   今年上半年，门票收入增长13.49%，人均票价从127 元上升到128.5 元，毛利率提升0.40 个百分点；索道收入增长10.34%，低于客流增长，我们判断经济不景气可能略有影响乘坐率，毛利率提升2.83 个百分点；酒店业务收入增长5.82%，客房接待瓶颈显现；旅行社业务收入同比下滑23.63%，游客散客化趋势明显。上半年，销售费用同比下降5.02%，销售费用率为9.93%，同比下降1.47 个百分点，考虑到去年Q4 公司转回销售费用后全年销售费用率仅7.23%， 因此去年上半年业绩有被低估嫌疑。管理费用率同比增加0.89 个百分点。  
    业绩超预期重燃再融资预期，门票提价是大概率事件   虽然7 月初公司公告发行不超过3.6 亿元公司债议案，但考虑到公司去年年报中提示可能通过资本市场融资，加上近期公司将旗下尚未开展业务的房地产公司更名以及持续的业绩超预期表现，市场对公司再融资预期势必重燃。原本7 月6 日召开的峨眉山景区门票听证会延迟至9 月初，主要是迎合四川省新的政策规定，我们认为听证会通过并在明年4 月左右提价是大概率事件。  
风险提示  
    公司成本费用具有一定弹性；再融资实际进度具有不确定性。  看好公司未来几年的发展前景，维持"推荐"评级   在假定门票价格明年4 月提价至旺季185 元基础上，暂不考虑发行公司债，预测公司12-14 年EPS 分别为0.78/1.01/1.21 元（此前预测0.76/0.93/1.11 元）， 未来几年，公司内生性增长与外延式扩张均存在看点，维持"推荐"评级。