事件：发布2012 年中期业绩
    1-6 月实现营业收入和营业利润分别为4.3 亿元和6037 万元，同比分别增长9%和31%；实现归属于上市公司股东净利润5144 万元，同比增长48%，实现EPS0.22 元，业绩显著高于市场预期（市场预期业绩增长30%左右）。
    业绩点评：
    业绩高速增长主要来自三方面：1）进山游客同比增长12%带动门票及索道同比例增长；（2）期间费用率持续降低至25.03%,比2011 年同期下降1.17 个百分点，其中，销售和财务费用同比下降5%和33%、管理费用同比增长16%；（3）享受15%的所得税优惠，2011 年同期为25%的所得税率，扣除所得税率差距后的业绩增速为31%。
    经济下滑背景下高增长对提价和通达性改善进展提出更高要求：1-6 月景区接待游客113.8 万，同比增长12.2%，增速略好于市场10%左右的预期并显著好于同类景区的表现。不过客流增速相比10、11 年同期17.6%、20%的水平仍有显著下降，一来印证了我们中期策略中对景区增速将受经济下滑拖累而放缓的判断，二来也反映了连续高增长、基数大幅提升后景区客流维持高增长的难度在增加，因此，在当前的经济背景下，我们调低公司2012 年的客流增速至12.5%（此前为15%）；考虑到2012 年下半年成都双流机场二期运营后航线增加及2013 年初成绵乐城际铁路有望正式运营等因素，对川北游客、东南沿海发达地区乘坐飞机出行的游客而言峨眉山景区的通达性将显著提升（绵阳-峨眉山1.2 小时、成都双流机场-峨眉山50 分钟），我们预计2013 年景区游客增速将有望回升至15%-20%的水平。
    2012 年中期，门票、索道收入分别增长13.5%和10.3%，其中，索道收入增速低于入山客流增速显示乘坐率的下降或者是折扣幅度的提升；酒店和广告商品销售收入也仅分别增长5.8%和4.8%，进一步印证了经济下滑背景下消费意愿的下降。在资本支出方面，按计划2012 年公司完成金顶货运索道改造（投资5000万）、计划总投资2.42 亿元的红珠山酒店7 号楼改造也已经开始启动，因此，未来公司的再融资或者财务压力也将显著提升（近期拟发行3.5 亿元公司债券预计将增加财务费用约1500 万/年）。因此，虽然公司各项业务毛利率均有小幅提升，但2012 年下半年、2013 年公司业绩的增长需要持续提升营销力度来保证，而且对门票提价进展甚至是交通通达性提升的进展都将会有更为迫切的要求。
    维持未来三年业绩增速25%，提价、再融资等催化剂众多，“买入”：我们预计公司未来 3 年业绩增速在20%-30%，不考虑提价预计12-14 年EPS分别为0.78 元、1.00 元和1.23 元、考虑提价因素则分别为0.82 元、1.15 元和1.40 元。鉴于公司提价方案已递交市发改委并已公告、酒店改扩建等大额资本支出项目也已开始动工、万年房产公司修订改名物业管理公司、中期业绩超预期增长等迹象，我们预计提价和再融资催化剂等将有望下半年逐步兑现，此外，新建索道、整合集团旅游相关资产的潜在利好仍存，公司业绩维持高增长且潜在的实质性利好颇多，维持“买入”评级。
    风险提示：存在成绵乐城际铁路运营延后、投融资项目低于预期等风险