业绩快速增长，符合预期 
    公司 2012 年上半年营业收入 33.6 亿元，同比增长 10.5%，归属母公司净利润4.82亿元，同比增长45.3%， EPS为0.19元， 因之前发布业绩预告增长45-55%，是符合市场预期的，扣除非经常性损益净利润为 4.66 亿元，同比增长 42.7%。从单季度看，收入增长 0.9%，净利润下降 0.3%，可以看出上半年业绩大幅提高的主要贡献来自一季度。净利润增速远高于收入的原因为非经营性业务对业绩增量贡献达 80%，我们之前业绩预告报告也有说明，体现三方面：（1）IPO后，账面货币资金 60 多亿元，上半年利息收入增加了 6000 万元；（2）去年增值税上半年陆续返还，营业外收支增加了 3400 万元；（3）存货跌价和坏账损失确认减少 3400 万元。三者合计1.28 亿元，占业绩增量 1.6 亿元的 80%。
    主营业务好于行业 
    根据开卷研究监测，上半年图书零售额整体仅增长 0.27%，增速下降较大，教材教辅增长较好，也仅为9%，图书行业进入整体增速放缓阶段。扣除非经营性业务后，公司上半年 EBIT 增长为 3.5%，增速略好于行业。值得注意的是公司教材发行上半年小幅下降 2%，主要原因是江苏和海南中小学生数量下降。
    多元化经营思路初现 
    公司上半年做了一系列收购与合作，包括海南教材出版发行业务，实现海南出版发行一体经营，收购厦门创壹软件开发公司，出资800 万元收购游侠网54.5%股权，与 BBC 合作获得“天线宝宝”授权，进军早教市场。公司业务已经涉及图书、教育、软件开发和网络游戏等多项业务，多元化经营思路初现。
    维持“谨慎推荐”评级 
    我们维持公司 2012-14 年盈利预测，EPS 分别为 0.38/0.42/0.46 元，PE 为24/22/20 倍，维持“谨慎推荐”评级。