事     项 
    凤凰传媒于2012年4月28日公布一季报，其中一季度实现营业收入18亿元，同比增加20%，净利润为2.8亿元，同比增长116.79%，实现每股收益为0.11元。 
主要观点： 
    1.  净利润大幅增加 
    公司一季度营业收入同比增加 20%，符合预期，但净利润同比增加 117%，大幅超市场预期，我们分析主要是由于以下三点造成：公司财务费用比上年同期减少 229%，主要是由于一季度利息大幅增加所致；公司营业外收入同比增加2950万元，同比增长 515%，主要是由于公司收到上期已经入库的增值税退税2141 万元；另外公司的少数股东损益比上年同期减少 359 万元，同比下降1208%，主要是由于非全资子公司亏损所致。 另外，公司应收账款同比增加 84%，主要是由于一季度政府采购中小学免费教材及作业本款尚未入账所致；公司的长期股权投资同比增长 74%，主要是由于投资北京师轩文化公司和江苏凤凰克莱公司所致。 
    2.  出版龙头后期发展潜力较大 
    凤凰传媒作为中国出版行业的绝对龙头，其未来的发展亮点多多。首先，公司的文化 MALL 项目正在快速的展开，苏州项目已经进入到招商阶段，预计在2012年年底开业，而姜堰项目的商业裙楼预计在 2013年上半年开业，而南通、镇江项目也在紧锣密鼓的展开，预计这些文化 MALL的竣工完成，将有效的帮助公司培育新的增长点，并且打开出版行业新的发展路径。 公司现有现金 7.2亿元，未来有望进行跨行业、跨区域、跨媒体的一系列并购，之前合作的海南教材出版项目已经在推进完成中，而厦门创壹软件、杭州凤凰游侠网项目、华东克莱门特早教项目也在快速的推进中，公司未来有望凭借资金和品牌的优势，进一步加快并购，从而达到完善产业链布局。 
投资建议： 
    我们预计公司未来三年的业绩分别为 0.38元、0.43元和 0.47元，对应的市盈率分别为 24 倍、21 倍和 19 倍，处于传媒板块的中低端，但我们看好公司未来跨区域、跨媒体进军的决心，同时我们预计公司未来有望快速挺进新媒体领域，我们首次评级给以公司“推荐”评级。