投资要点：
    业绩符合预期。2012 年一季度公司实现营业收入18.37 亿元，营业利润2.47 亿元，归母公司净利润2.80 亿元，同比分别增长20%、82%、117%。EPS0.11 元，业绩符合预期。
    公司盈利能力提升，带动净利润增速（117%）大幅高于营收增速（20%）：1）公司严控出版发行业务让利幅度，毛利率从34%升至38%；2）公司募集资金利息收入增加，期间费用率从23%降至21%；3）公司收到上期已入库增值税退税2141万元等，营业外收入增长515%。
    教辅限价新政进一步出台，公司有望借此提高市场份额。国家发改委、新闻出版总署、教育部联合印发《关于加强中小学教辅材料价格监管的通知》，从定价、发行费用等方面予以规定。我们认为，此次新政是对2 月份教辅新政的补充，进一步从价格和利润空间予以严控，从而肃清过多、过滥、过贵的教辅市场。从微观层面上看，存在无资质、高定价、高回扣等问题的企业将有经营风险；而公司的教辅定价和利润空间均符合规定，将不会受到打压并更有望借此提高其市场份额。
    维持盈利预测，维持“强烈推荐”评级。维持预测12-14 年EPS 为0.41、0.42 和0.50元，在当前股价（8.97 元）下，对应PE 分别为22、21 和18 倍，估值不高。我们认为，公司在良好政策环境下，1）将借教材教辅新政巩固传统优势获超行业内生增速；2）持续跨省并购推动外延扩张，年内有望实现5 项并购；3）稳步建设文化Mall 奠定未来高成长，维持“强烈推荐”评级，建议投资者中长期持有。综合业绩增速及可比公司估值等情况，公司可享有28 倍PE，给予6 个月目标价11.50 元。
    股价催化剂：教材新政出台，跨省并购大力开拓、集团优质资产注入、文化Mall培育速度和数量提升、增值税优惠适用范围扩大、会计政策变更等。
    风险提示：
    中小学教材出版和发行体制改革带来的风险；国家税收政策变化风险；文化体制改革深度和速度低于预期的风险；新媒体对业务的冲击；文化Mall 拓展低于预期。