投资要点： 
    中期业绩超预期。据预增公告，公司 2012 上半年归属母公司净利润为 4.81-5.14亿元，对应 EPS为 0.19-0.20元，同比增 45-55%，超出我们和市场的预期；其中2季度实现净利润约 2.01-2.34亿元，同比增速处于（-1%，16%）区间内。
    业绩高速增长原因是：1）公司上半年主营业务收入持续增长；2）上半年公司下属县及县以下新华书店执行增值税免税政策；3）公司下属县及县以下新华书店获得部分于上年 1-11月征缴的增值税退税； 4） 存款利息收入及资金集中管理理财收益。
    目前公司业务稳步开展，基本面保持良好，并有望继续享受政策利好，全年业绩高增长有保证：1）内生增长稳定，教材业务保持上年折扣率，一般图书经营情况较好，未来传统出版业务将从品类结构上深挖空间；2）公司积极推进跨区域跨所有制并购，其中跨省收购国有出版集团空间不大；3）文化 Mall建设、招商等环节进展符合预期，未来有望超越诚品；4）下半年公司将继续享受增值税免税和退税政策，并有望延续至少未来两年增值税优惠政策，同时明年教材提价政策实施可能性大。据中期佳绩和良好基本面，我们认为公司全年业绩高增长有保证。
    维持盈利预测，维持“强烈推荐”评级。暂未考虑优惠政策延续的积极影响，维持预测 12-14 年 EPS 为 0.41、0.42 和 0.50 元，在当前股价（9.26 元）下，对应 PE分别为 23、22和 19倍，估值不高。我们认为，公司在良好政策环境下，1）将借教材教辅新政巩固传统优势获超行业内生增速；2）持续跨省并购推动外延扩张，年内有望实现 5 项并购；3）稳步建设文化 Mall 奠定未来高成长，维持“强烈推荐”评级，建议投资者中长期持有。综合业绩增速及可比公司估值等情况，公司可享有28倍 PE，给予 6个月目标价 11.50元。 
    股价催化剂：教材新政出台，跨省并购大力开拓、集团优质资产注入、文化 Mall培育速度和数量提升、增值税优惠适用范围扩大、会计政策变更等。