投资要点： 
    公司业务稳步开展，基本面保持良好：1）内生增长稳定，教材业务保持上年折扣率，一般图书经营情况较好，未来传统出版业务将从品类结构上深挖空间；2）公司积极推进跨区域跨所有制并购，其中跨省收购国有出版集团空间不大；3）文化Mall 建设、招商等环节进展符合预期，未来有望超越诚品。 
    当前政策红利显著，利于公司在行业低增长的背景下获得更高增速和更多转型时间。可预期政策有：教材提价明年实施可能性大，增值税优惠年内有望延续等。教辅新政暂未有显著体现。
    公司前瞻性布局数字化和凤凰培训业务：1）公司认同数字化是出版业的未来趋势，基于对产业链的深入剖析，形成主要思路：紧抓内容数字转换，多元化模式建设平台；2）将培训业务作为长期战略布局，以地方发行单位和出版社对外合作试点，已与 BBC、天线宝宝等品牌达成了合作，未来有望成为大事业板块和新增长点。 
    维持盈利预测，维持“强烈推荐”评级。暂未考虑优惠政策延续的积极影响，维持预测 12-14 年 EPS 为 0.41、0.42 和 0.50 元，在当前股价（8.68 元）下，对应 PE分别为 21、20和 17倍，估值不高。我们认为，公司在良好政策环境下，1）将借教材教辅新政巩固传统优势获超行业内生增速；2）持续跨省并购推动外延扩张，年内有望实现 5 项并购；3）稳步建设文化 Mall 奠定未来高成长，维持“强烈推荐”评级，建议投资者中长期持有。综合业绩增速及可比公司估值等情况，公司可享有28倍 PE，给予 6个月目标价 11.50元。