投资要点：  
    业绩符合预期。2012 年上半年，公司实现营收33.55 亿元，营业利润4.53 亿元， 归属于母公司净利润4.82 亿元，分别同比增11%、37%和45%。EPS 为0.19 元， 扣非后EPS0.18 元，业绩符合预期。 
     净利润增速（45%）大幅高于营收增速（11%）的主因为：1）上半年募集资金利息收入增加带动期间费用率下降2%，超过了整体毛利率降幅（1%）；2）营业外收入因收到增值税退税（约3004 万元）等原因而同比增加180%；3）资产减值损失同比减少3438 万元，资金集中管理理财等带动投资收益同比增加1217 万元。
     公司基本面积极向好：1）出版业务收入同比增14%，其中教材出版因省外市场开拓、循环使用年限缩短和新增教材销售等而增长12%，一般图书因农家书屋和职教出版开拓而增长11%；2）发行业务收入同比增9%，其中教材发行因省内学生人数下降而略降2%，一般图书因教辅发行增长和新增农家书屋工程而增长9%，文化用品等因新增免费义务作业本和多元化拓展而增长39%；3）数字出版方面，公司依靠自身优势开发数字教材等产品，并对外收购厦门创壹拓展领域（上半年净利润744 万元）；4）投资转型方面，公司通过一系列对外投资进入职教数字化、网游、早教等领域，并积极推进文化Mall 业务为业绩提升及多业态发展打下扎实基础。 
     展望下半年，基本面仍将积极向好；据中报佳绩，我们认为全年业绩有望高增长。  维持盈利预测，维持"强烈推荐"评级。暂未考虑优惠政策延续的积极影响，维持预测12-14 年EPS 为0.41、0.42 和0.50 元，在当前股价（9.09 元）下，对应PE 分别为22、21 和18 倍，估值不高。我们认为，公司在良好政策环境下，1）将借教材教辅新政巩固传统优势获超行业内生增速；2）持续跨省并购推动外延扩张， 年内有望实现5 项并购；3）稳步建设文化Mall 奠定未来高成长，维持"强烈推荐" 评级，建议投资者中长期持有。综合业绩增速及可比公司估值等情况，公司可享有28 倍PE，给予6 个月目标价11.50 元。 
    股价催化剂：教材提价政策出台、苏州文化Mall 年末开业、集团优质资产注入、教材新政出台、跨省并购大力开拓、文化Mall 培育速度和数量提升、增值税优惠适用范围扩大、会计政策变更等。 
     风险提示：  中小学教材出版和发行体制改革带来的风险；国家税收政策变化风险；文化体制改革深度和速度低于预期的风险；新媒体对业务的冲击；文化Mall 拓展低于预期。