公司2012年8月24日公布2012年半年报。2012年H1收入33.55亿元，同比增11%，净利润4.82亿元，同比增45%，EPS为0.19元。其中，Q2收入15.18亿元，同比微增1%，净利润2.02亿元，同比基本持平，EPS为0.08元。公司前期已给出业绩指引（同比增45%-55%），实际增速在区间下端，略低于预期。
    点评： H1净利润增速高达45%，远超收入增速，主要受利息、增值税减免和返还三项因素干扰，扣除扰动因素后利润总额基本持平。（1）H1利息收入7523万元，同比增加了近6000万，同时公司购买了16.1亿的理财产品，H1投资收益1278万元，主要是由于公司去年底募集40亿资金所致；（2）营业外收入5313万元，同比增加了约3400万元，主要因为增值税退税3004万元；（3）因为会计政策变更，今年免征增值税计入主营收入，我们估算计入主营收入的减免增值税在5000万元左右。扣除上述三个干扰因素后，H1利润总额基本与去年同期持平，收入增长所带来的增量被毛利率的下降所抵消。
    教材出版4.17亿元，同比增11.6%超预期，省外为发展的新方向。江苏省中小学人数并没有提升，且政策上"教材选用严格维持现状"，但公司教材出版依然保持了超过10%的增长，主要来自省外市场，H1起始年级学生数新增50万人。
    一般图书出版6.62亿元，仍保持11.5%增速，但已日臻极致，后续提升空间有赖教辅等产品。公司的图书零售市场开卷排名牢牢位居全国前三，市场占有率比去年的3.09%上升了0.56%，在前十家出版集团中上升最快，但收入也仅仅增长了11.5%，背后反映出一般图书市场整体受数字化冲击衰落的不争事实。但公司的一般图书出版中包含职业教育和教辅，未来职业教育是公司重点发展方向之一，教辅若能在省外扩张，则有望带动一般图书增长。
    发行收入28.11亿元，同比增9%，若扣除增值税影响，则同比增速在7%左右。发行收入增速略低于出版增速，主要是因为教材销售旺季尚未到来，以及一般图书的单价略有降低。
    积极开展投资驱动转型。公司通过收购拥有技术的厦门创壹，结合自身的市场能力，加速数字化转型，并购后凤凰创壹与省内38所国家级职教示范校签订2000万元研发合同；联手BBC成立江苏凤凰克莱教育咨询信息有限公司，运作"天线宝宝"品牌涉足早教培训；收购海南教材出版、组建海南凤凰出版发行公司；与法国传媒巨头阿拉代尔旗下的子公司阿歇特图书出版集团共同成立凤凰阿歇特；与南京市温州商会共同成立江苏长江职教信息咨询；累计使用募集资金2.9亿元投入苏州、南通等文化Mall项目等。公司保持了较为密集的项目论证、考核密度，充分利用账面上大量的资金，其战略定位是努力成为国内文化产业重要的战略投资者；从已投资的项目来看，厦门创壹、凤凰克莱教育等经营情况均良好。
    盈利预测和投资建议： 维持公司2012-2014年0.42元、0.44元和0.45元的盈利预测。从业绩上看，考虑到公司本身的增长、增值税优惠和利息收入，公司2012年业绩增速将相当可观，预计接下来的两个季度仍能维持上半年增速；从业务上看，公司自身现有业务已经日臻完善，但公司在职业教育、数字出版、幼教、培训、文化Mall等项目上利用传统优势积极布局，新业务拓展进度及之后的整合将决定公司未来成长空间。按照2012年25倍估值，目标价10.6元，维持"买入"评级。