事件：公司发布 2012 年中报，收入1253 亿元，同比增长20%，归属上市股东净利润11.6 亿元，同比增长32%，EPS 报0.05 元。
     移动业务增长显著，3G 业务是贡献主要来源。上半年收入增长20%，移动服务同比增32.9%，环比增11.4%，受益于3G 业务快速发展，上半年3G 用户同比增长140%，达到5753 万户，3G 渗透率达到26.6%，3G 收入同比增长140.1%，达到269 亿，占移动服务收入比例达到44.5%，环比提升8.5pp。宽带用户和收入稳增长，同比分别增长15.7%、13.0%。
     旺季来临之前，3G 用户持续高位增长。联通7 月新增3G 用户308.7 万户，同比增长65%，环比增长2%，而同期移动则环比大幅下滑，电信新增3G 用户也低于联通，充分说明联通的3G 网络优势和市场营销是有效的，沃品牌也日渐深入人心。进入9 月开学季和“十一黄金周”之后，预计用户增长还会明显加快。
     Q2 环比增140.5%，业绩拐点显现，这只是开始，Q3 还将继续改善。上半年净利润同比增长31.9%，Q2 环比增长140.5%。除3G 收入增长明显外，3G 终端补贴环比明显改善，虽然上半年终端补贴同比增长15%，但占3G 收入比例同比下降10.1pp，单季度来看，Q2 终端补贴额15.4 亿，环比下降22.5%，且3G终端补贴成本占收比降至11%，为10 年Q2 以来的最低点。我们认为，Q2 是公司全年业绩拐点，下半年3G 收入快速增长将会延续，终端补贴还会继续改善，预计Q3 业绩会比Q2 更好。
     3G ARPU 环比略有下滑，但好于预期，移动业务ARPU 值保持整体向上。上半年3G ARPU 值91.9 元，较Q1 小幅下降2.2%，下降速度趋缓，好于预期。
    我们认为，随着3G 低端用户的增长和3G 渗透率的提升，ARPU 值还有一定的下行压力，但下行的速度会不断趋缓。但随3G 用户占比提升，整体移动业务ARPU 值环比提升0.8%，达到48.1 元，随3G 用户增长，移动整体ARPU 值的增长趋势还会持续。