本报告导读：     中国联通2012 年7 月新增3G 用户308.7 万户，环比增长2%，符合预期。维持全年新增3G 用户4000 万的预期，"增持"评级，目标价格6 元。    
    事件：中国联通发布 7 月份用户数据公告显示，2012 年7 月新增3G 用户308.7 万户，累计3G 用户达到6061.7 万户。新增2G 用户32.7 万户， 累计2G 用户达到16204 万户。新增宽带用户80.8 万户，累计达到6133 万户，本地电话用户净增0.9 万户，累计达到9257 万户。     
 评论： 
    1. 7 月新增3G 用户308.7 万户，同比增长2%，符合预期
    2012 年7 月公司新增3G 用户为308.7 万户，环比增长2%，符合我们前期对用户增速回升的预期。在经历了今年前五个月3G 用户持续徘徊在200 多万，环比下降的状况后，从6 月份开始，3G 用户的数量环比回升， 7 月新增用户数好于6 月，印证了我们之前认为从下半年开始3G 用户增长情况将越来越好的判断。月度新增 3G 用户规模逐渐恢复具有以下几个原因： 
    1、联通通过低价3G 套餐卡、大容量低价2G 套餐等措施，在中低端用户的数据业务市场上发力。随着高端用户的挖掘逐渐进入尾声，联通目前的发展重点已经转移到了中低端用户。联通推出的20 元3G 卡和2G"随意玩"业务均受到市场的热烈反响。联通已经卖出将近40 万张20 元3G 卡。20 元3G 卡是联通普及3G 服务的有益尝试，主要用于培养用户使用数据服务的需求。在20 元套餐以外，用户可以根据自己的需求升级套餐资费包，以后这部分用户的ARPU 升值是确定的趋势。2G"随意玩"业务是指从每日23 时到次日9 时， 2G 用户可享受5 元包1G、10 元包5G 流量的GPRS 上网优惠。该资费政策大大拉低了上网门槛，培养用户使用流量和智能手机的习惯。此举赢得了用户的广泛欢迎，五天放号接近十万。2、手机补贴力度虽然下降，但用户的数据消费习惯正在逐步形成，在得到终端产业链支持的情况下，利用终端价格优势发展2G 转3G 用户的难度正在逐渐减小。在公司盈利能力的压力下，中国联通3G 发展目标开始从用户数转向业务收入和盈利能力的提升上，希望今年能实现3G 收入超过2G 收入。今年将下调千元智能机补贴力度，从此前最高的50%，调低至20%-30%之间。即使在联通合约机补贴率下降的情况下，用户更换智能手机的大潮也已经来临，面临的只是在三家运营商中选择哪一家的问题，总体3G 用户的容量是越来越大的。3、随着移动互联网的成熟，各种手机应用将更加多样化，用户的数据需求也将被更大程度上激发出来。在3G 早期，各种应用所需要的带宽，速度要求较低，三家运营商提供的3G 通道体验差别不大。而在3G 应用成熟阶段，单用户数据流量将迅速增加，对运营商网络的要求提高，将使得中国联通的WCDMA 产业链优势得到更好的体现，对于市场份额的争夺大有裨益。因此，我们仍然坚持年初的观点，认为下半年的3G 用户发展数量将更加乐观，是智能手机出货的高峰期， 中国联通会不遗余力地推广中低端智能机，预计全年新增3G 用户4000 万的目标可以实现。