观点综述
    上周我们撰写了中国联通的公司深度报告《价值低洼地负重前行》，产业链嬗变正在进行，互联网时代的新业务、新模式对电信业的冲击和替代导致电信价值链的重新分配加速，运营商地位下降，增长速度、增长效益和增长模式成为中国电信运营业的现实挑战和核心问题，未来智能管道、流量经营和业务创新成为关键。
    面对这些困难和挑战的同时，电信运营商也在积极的突破困局，试图找准自身的定位。被动的网络建设与管道边缘化趋势迫使其向智能化转型，将自己的管道资源优势充分发挥，要建立好更宽、更综合和更智能的管道，同时充分发挥电信运营商规模化运营优势，进行平台类业务的开展，从传统的电信经营转型到IT 为主的经营过程中，未来智能管道管理、流量经营以及业务创新成为关键。
    电信业2004 年推进转型战略以来，行业增速逐年放缓，受金融危机影响，2009年创90 年代以来的最低增长，但受益于我国3G 业务和宽带业务的投资驱动，电信业务收入出现强劲反弹，并在2011 年超过了GDP 的增速，达到了9.6%，我们认为未来随着2G 用户转向3G 用户的过程中，单用户的综合ARPU 值逐渐提高，未来持续一段时间内电信业务收入仍将高于GDP 的增速。
    结合行业发展特点，多要素关联显示联通未来业绩改善值得期待，从公司市场表现结合国际运营商的对标分析，从PB、EV/Total Revenue 和EV/EBITDA等多项指标的观察中，我们认为联通目前的股价处于估值洼地，给予强烈推荐评级。
    本周重要新闻
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