一、 事件概述
    公司公布了2012 年7 月份的业务发展数据，3G用户净增308.7 万户，本年累计净增2059.8 万户，3G 用户达到6061.7 万户；3G 无线上网卡用户当月净增14.73 万户。
    2G 用户数当月净增32.7 万户，本年累计净增240.5 万户，2G 用户达到1.62 亿户。固话用户当月净增0.9 万户，累计到达用户9257.8 万户；宽带用户净增80.8 万户，累计到达用户6133.5 万户。
    二、 分析与判断
    3G净增用户数站稳300万台阶，下半年上升趋势锁定
    公司3G净增用户数继6月份回升到300 万户以上后，7月份再次攀升到308.7 万户，站稳了300 万的台阶。考虑到8 月份已开始有新生入学，联通3G 在入网的首月可按半月或按天计费，因此这部分的新增用户可在8 月份当月生效，8 月份净增3G用户仍将走高，而“金九银十”更将使这一趋势得以延续。从截止6 月份的情况看，联通累计的净增3G 用户占三家运营商市场份额的36.44%，分别领先中移动和中电信3 个和6 个百分点。
    3G渗透率每月提升1个百分点，目前已达27.22%
    目前，联通移动业务用户总数已达2.23 亿户，3G 用户渗透率达27.22%，并且在过去的一年里，3G用户渗透率始终以每月1 个百分点的速度持续提高，随着2G用户向3G 的加速迁移，这一趋势有望延续。目前，3G 用户本年累计净增2059.8 万户，移动业务用户累计净增2300.3 万户，3G 净增占比已达89.54%。3G 用户渗透率和3G净增占比等指标均快速提升，表明联通正在向3G业务爆发式成长期快速迈进。
    3G渗透率的不断提高，有望提升整体ARPU值从而推动营收增长
    虽然2G 和3G 用户的ARPU 值都下降趋势之中，但由于两者ARPU 值的差距比较大，因此随着3G 渗透率的快速提高，移动用户整体ARPU 值仍将会持续提高，客户的综合价值得到提升，从有力地推动营收稳定增长。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们维持对公司的“强烈推荐”评级，预计2012-2014 年公司实现营业收入分别为2608.17 亿元、3077.64 亿元和3570.06 亿元；归属母公司股东净利润分别为22.33 亿元、42.47 亿元和65.37 亿元；实现每股收益分别为0.11 元、0.20 元和0.31 元。合理估值区间为5-6 元，对应2013 年EPS 的预测市盈率为25-30 倍。
    四、 风险提示：
    TD-LTE 超预期加快部署，压缩WCDMA 优势的时间窗口。