将于8月23日公布中期业绩
    我们预计中国联通中期业绩喜忧参半，净利润增长优于市场预期，但营收增长逊于预期： 服务收入1,026亿元（同比增长13.6%）；息税折旧摊销前利润355亿元（同比增长10.8%）；息税折旧摊销前利润率34.6%（低于2011年上半年的35.4%）；经营性净利润28.6亿元（同比增长30.4%）；净利润11亿元（同比增长25.4%），其中包括西班牙电信贡献的约1.5亿元股息收入。
    3G增长趋于稳定，下半年关键在于优化后的低端资费套餐的适时推出我们预计2012年2季度3G ARPU（平均每户每月收入）降至90元，降幅放缓，并反映出管理层更关注用户质量。另外，过去两季月均净增用户数逐月下降。我们认为，如果联通推出优化的低端3G套餐，可能会在2012年下半年改变行业游戏规则。
    成本控制良好，全年利润仍有望达到我们的预期
    由于成本控制加强，我们估计公司2012年2季度经营性净利润（不计西班牙电信贡献的股息收入）将由2011年4季度的-4.6亿元和2012年1季度的10亿元大幅增至18.5亿元。我们认为，我们24亿元的全年盈利预测也能实现（对应每股收益0.11元）。
    估值：维持“买入”评级
    我们维持“买入”评级和基于贴现现金流估值法的目标价9.00元(加权平均资本成本为10.7%，永续增长率2%)。