投资要点：
    上半年EPS0 .24元，净利润3.6亿，同比增长17%，每股净资产8.03 元。实现营业收入32.9 亿，同比增长113%；毛利率48.2%，净利率10.9%，同比减少6.7、9 个pc。期间费用率23.5%，降20pc。  半年实现投资收益1.95 亿元，同比下降50%，是净利润同比略降主因。主要联营项目首城国际上半年结算量较少，造成投资收益下滑。  上半年签约销售52 万方、70 亿元，同比增37%、43%，均价13462 元，增4%。半年70 亿签约销售额已完成12 年140 亿销售计划的50%， 公司全年新推货值超210 亿，可售货值超过310 亿元，我们判断北京市场供小于求局面将持续，产品去化无忧局面下看好全年销售前景。  上半年新开工62 万方，同降11%，竣工8 万方，同降56%。半年新开工和竣工分别完成了年初计划29.5%和6.8%。全年京外计划新开工达134 万方，占比63.6%公司向全国性开发商的转型进一步展开。  期末现金124 亿，现金市值比接近90%；真实资产负债率60.5%， 净负债率120.9%，较年初分别下降2.0、1.1pc。得益于良好销售回款（57 亿），和稳健投资态度（未拿地，减开工），公司资金压力得到明显缓解，8 月20 日公告取消了吉林信托后续15 亿信托借款计划。  12 年预收款余额132 亿，已锁定12 年全年和13 年47%业绩。 
    预测12、13 年EPS1.30、1.57 元；RNAV 17.2 元,较股价折46%， 估值有安全边际。公司为北京国资委最重要上市地产平台，充分受益北京市场真实回暖；预计公司激励方案进展近期将加速，将奠定公司未来销售和业绩增长底线。维持增持评级，目标价12 元。