报告摘要： 
    1、背景情况：首开股份 2012 年上半年实现营业收入 32.92 亿元，比上年增加 112.85%；实现归属于母公司所有者的净利润  3.59 亿元，比上年增加 16.89%；基本每股收益 0.24 元，每股净资产 8.03 元，加权平均净资产收益率 2.99%。
    2、点评： 
    2.1. 上半年销售情况较好，下半年，公司可售资源依然较为充足，预计今年全年销售将会超过 2011 年。
    2.2. 上半年，公司没有新增土地储备项目。不过，截至 2012 年6 月底，公司土地储备充足，已足够公司 3-5 年以上的开发。
    2.3. 上半年，公司新开工面积仅为全年计划开工数量的 30%左右。但是，2010 年来公司共计新开工面积为 639 万平方米，而 3 年来合计销售面积为 228 万平方米，未来仍将有 411 万平方米的可售资源，加快销售周转应是上策。
    2.4. 在毛利率上，一方面，随着公司京外结转项目占比的逐步增加，公司的毛利率将会有所下降；同时，随着土地成本的上涨并显示出一定的价格刚性，房地产行业毛利率受挤压是可以预期的，未来 1-2 年房地产行业的整体毛利率也会趋于下降。
    2.5. 公司在 2011 年发行了二笔合计 50 亿元中期票据，已经大幅改观了公司曾经颇为紧张的现金流状况。同时，通过增收和减少土地储备支出，公司2 年多来首次实现了经营现金流净流入，财务状况短期无忧。 2.6.盈利预测及投资评级：我们对公司未来3 年的业绩预测为：  2012年每股收益为 1.38 元；2013 年每股收益为 1.67 元；2014 年每股收益为 1.74 元，维持谨慎推荐评级。