投资建议： 
    维持公司 12 年、13  年 EPS  1.42元、1.66元的盈利预测，当前股价分别对应 6.5X、5.6X PE，低于二线地产股估值水平。NAV 18.43元，目前股价折让50%。公司土地资源优势突出，基本面持续向好，维持“强烈推荐”评级。  
要点： 
    业绩概述。公司上半年实现营业收入 32.9 亿元，同比增长 113%；实现归属于母公司所有者的净利润 3.6亿元，同比增长 17%；实现每股收益 0.24元。拟 10派 1.4  元(含税)。
    业绩符合预期。公司上半年净利润增速低于营业收入增速的原因主要有两方面：一是结构原因导致结算毛利率较上年同期降低 11.1 个百分点至47.6%；二是参股公司首城臵业结转收入下降导致投资收益大幅下降 50%；三是所得税费用大幅增加。往前看，由于保障房和京外项目的结转比例提高，我们预计全年毛利率将下滑至 48%左右。
    上半年结算有限，四季度集中结算。报告期内，公司房地产项目结算面积 18.3万平方米，同比增长 161%；结算收入 31.4亿元，同比增长 134%；结算均价 17180 元/平米。公司的特点是每年结算量集中在四季度，上半年结算资源有限。预计全年房地产结算收入 115亿元，较 11年增长 34%。
    销售逆境强势增长，扩张较为谨慎。报告期内，公司合并报表范围内实现销售签约面积 52万平米，同比增长 37%；合同销售金额 70亿元，同比增长 43%；销售均价为 13462 元/平米，与 11年持平。下半年公司可新推货值近 100 亿元，预计全年实现 145亿元的销售目标难度不大，较 11年增长 27%。新开工 62万平米，同比下降 11%。拿地方面，上半年较为谨慎，并未在土地市场出手。