本报告导读：
    北京地产龙头代表，公司积极进取、市场需求旺盛、稀缺核心区域储备优势奠定高盈利基础，融资渠道通畅，是北京市国资委最重要的上市地产平台。
    投资要点：
    在政策风险充 分释放后，北京真实需求的复苏是我们看好首开的最大理由。北京作为此轮调整的领头羊，销量低迷及降价等率先发生和完成，长期压制的真实需求在未来相当长时间持续释放具有必然性。
    而北京供地偏低、且保障房挤占商品房用地，未来供应将持续紧张，同时北京的需求极为旺盛，预判供不应求状态将持续。
    预计公司上半年签约销售收入约70 亿元左右，已完成12 年140 亿销售计划50%，12 年销售存在超预期可能。估算公司全年可售货值超过310 亿元，新推货值超过210 亿，看好12 年全年销售前景。从首开目前现有北京产品结构来看，除了铂郡等少数高端项目，绝大部分项目均定为刚需和首改，预计销售情况将持续火热。
    看好公司下半年在京拿地前景，理由：1）上半年谨慎的投资态度（未出手拿地）加之良好的销售回款，公司具备充裕的现金作为保证（预测超过80 亿元）；2）上半年北京土地出让金收入仅145 亿元，仅完成900 亿预计目标的16%，下半年政府加快土地供应是必然趋势；3）公司作为京城最大保障房建造者，具备多样性的拿地渠道和手段；4）公司作为北京市国资委最重要上市地产平台在拿地时具有背景优势。
    我们预计公司的激励方案未来进展加速的可能性较大，若能够成功出台，将奠定公司的销售、业绩的持续增速底线，看好发展空间。
    预测12、13 年EPS1.30、1.57 元；RNAV 17.2 元，较股价折22%；1 季预收款已锁定全年业绩。公司为北京国资委最重要上市地产平台，看好公司未来成长性和整合能力，维持增持，目标价17 元。