业绩简评
    公司上半年实现营业收入 32.9 亿元，同比上升112.9%；净利润3.59 亿元，同比上升16.9%；每股收益0.24 元，略低于预期。
    经营分析
    盈利能力同比下降：上半年公司毛利率为48%，较去年同期下降6.7 个百分点；净利率10.9%，下降9 个百分点。毛利下降主要是受结算结构变化影响，上半年结算收入中京内项目占比78%，较去年97%下降19 个百分点。由于结算规模同比增幅较大，期间费率合计下降20 个百分点，但由于参股公司结算利润下降，投资收益与营业收入比下降20 个百分点，净利率仍下降9 个百分点。
    受益北京回暖，销售同比增 4 成。上半年公司合并报表范围内实现销售面积52 万平米，70 亿元，同比增长37%和43%，为11 年销售的61.2%和61.4%。上半年公司推盘约为70 万平米，其中常青藤和徜徉集分列上半年北京住宅销售套数排行榜第二和第10 位；下半年公司预计推盘120 万平米，其中美唐和大兴项目以刚需为主，值得期待，继续看好公司下半年的销售前景。
    上半年开、竣工和拿地均缓。上半年公司合并报表范围内开复工646 万平米，同比增长27%；开工62 万平米，竣工8 万平米，同比下降11%和56%，按照年初计划，下半年预计将开工148 万平米，竣工110 万平米。
    上半年公司未有新增项目，下半年随土地供给增加，预计将有更多机会可以拿地。
    资金相对安全：公司目前持有现金124.3 亿元，是短期借款与一年内到期长期借款的94.6%，短期压力不大。公司扣除预收账款外的资产负债率为60%，其中有息负债率41%，净负债率为114%，长期资金压力也不大。
    业绩完全锁定：公司年底有预收款132 亿元，与上半年已结算收入合计是12 年预计地产收入的1.64 倍，业绩已经完全锁定。
    投资建议
    维持原有盈利预测，预计公司 12-13 年每股收益分别为1.48 和1.84 元，动态市盈率为6.25 和5 倍，维持公司增持评级