投资要点：  上半年实现EPS0.045元，净利润2.82 亿，同比降29.5%。实现营业收入22.55 亿元，同比降12.3%，实现净利润2.82 亿，同比降29.5%。  房地产结算面积4.02 万方，结算收入3.74 亿元，同比降66.6%、63.7%。结算均价9303 元/平米，同比上升8.9%，导致结算毛利率上升约10pc。  上半年实现销售面积24.66 万方，销售金额22.58 亿，同增12.4%。销售主要集中在二三线城市，上海、杭州没有发力。  启东圆陀角一级开发项目预计将进入二级招拍挂阶段。我们预计启东土地一级开发加速明确，预计10 月份将有500 亩优质地块进入二级招拍挂，公司获取概率较大。  下半年可售充足，全年70 亿销售目标。6 月底可售货值100 亿，下半年调整产品结构，推出符合刚需产品，预计新增可售货值50 亿。  矿产资源属性再加强。6 月公告以6.4 亿元价格协议收购贵州省纳雍县沙子岭煤矿探矿权和旧院煤矿探矿权，合计资源量1.96 亿吨。  资产负债率、真实、净资产负债率70.4%、63%、111.5%。账面货币资金71.6 亿，较年初增加39.7%，在业低迷背景可补充优质资源。  公司为"地产+矿产+金融"综合模式的拓展实践者，管理团队溢价行权，管理层持股成本大幅高于股价，预计公司增长的动力强劲。预计12、13 年EPS 分别为0.27、0.33 元。公司RNAV9.68 元，折价68%。给予增持评级，目标价5.50 元。