简评
    现货比例继续提升，东露天矿继续贡献增量
    上半年公司原煤产量7034 万吨，商品煤产量5524 万吨，销量5375
    万吨，均价496 元/吨。动力煤销量5372 万吨，占绝对多数，其中内销5333 万吨，内销中现货销量2981 万吨，占内销比例为55.9%，较一季度的59.2%小幅下滑，但较去年全年的47.7%大幅提升。上半年内销现货均价为519 元/吨，环比一季度523 元/吨小幅下滑，长协价保持稳定，为463 元/吨。二季度单季现货价为514 元/吨，鉴于二季度以来煤价下跌较多，我们下调全年现货价均价至510 元/吨。上半年公司原煤产量同比增加479 万吨，商品煤产量增加333 万吨，其中主要增长来自平朔矿区，上半年4439万吨，同比增加404 万吨，主要是东露天矿投产带来的产量增加。
    此外，东坡煤矿也有65 万吨增量。
    此外，公司买断贸易煤贸易量稳步增长，上半年为1665 万吨，同比增加340 万吨，价格630 元/吨，较一季度的660 元/吨有所下滑。进出口代理煤销量为169 万吨，同比持平。
    煤矿项目加快推进
    平朔东露天矿和洗煤厂基本完工，铁路专用线10 月份具备通车条件，王家岭矿600 万吨产能首采面10 月份试生产，禾草沟300万吨首采面完成安装调试，进入试运转阶段，孔庄矿技改基本完工，小回沟300 万吨正在进行开工准备。
    煤焦化业务有所恶化
    上半年公司生产焦炭92 万吨，同比下降10.7%；焦炭销量119万吨，同比下降11.9%；甲醇产量6.5 万吨，销量9.44 万吨，煤焦化整体收入23.45 亿，同比下滑15.3%；毛利率为6.2%，创07年以来新低。目前公司灵石焦炉气制化肥项目已完成设备安装，年底前完工，投产后焦化业务有望好转。此外，公司在鄂尔多斯的图克大化肥一期工程建设规模为100 万吨合成氨、175 万吨/年尿素，主体结构和设备基础施工接近尾声，主要设备开始安装。
    煤机收入微升，毛利率有所改善
    上半年公司煤机产量20.8 万吨，同比增长4.5%；销量19.5 万吨，
    煤矿装备收入39.76 亿（扣除内部交易），同比增长6%，毛利率由去年同期的20%提升至23%，张家口煤机产业铸造分厂、液力分厂和圆环链分厂年底完工，铸造分厂年
    底前投入联合试运转。
    2013 年增长点主要来自王家岭、禾草沟和东露天矿
    2013 年600 万吨焦煤产能的王家岭煤矿生产进入正常轨道；陕西禾草沟煤矿预计今年产量大约为150 万吨。
    2013 年禾草沟煤矿会有大产量贡献，预计可以达到300-350 万吨。 此外，东露天矿铁路专用线10 月份投产后，也会达产。公司后续增长空间来自鄂尔多斯矿区伊化矿业母杜柴登煤矿（51%）和蒙大矿业纳林河二号井煤矿（51%）投产。我们下调公司2012 年EPS 至0.70 元，目前股价对应2012 年估值11 倍，2013-2014 年EPS 为0.78 和0.85 元，维持买入评级。