投资要点： 
    上半年净利同比减少 4.4%。上半年实现营业收入 454.08亿元，同比增长7.0%；实现归属于母公司股东净利润47.69亿元，同比减少4.4%，  EPS0.36 元。
    本部洗出率继续提升。上半年生产原煤 7034万吨，同比增长 7.3%；生产商品煤 5524万吨，同比增长 6.4%。其中平朔矿区生产原煤 5749万吨，商品煤洗出率达 77.2%，为近三年来的最高水平。
    现货煤价格下滑，合同煤销售占比提升。由于进口煤对下水煤市场的冲击，二季度内销现货煤价格较一季度下滑 10 元，而长协价环比持平，综合作用下上半年自产煤价格为 496 元/吨，同比微涨 1 元，环比一季度回落 5元；与价格波动相对应，在现货煤销售占自产煤的比重连续 6个季度上升后，二季度回落 6.9个百分点至 52.3%。由于下水煤价格的暴跌集中在 7 月份，对业绩的影响将在三季报集中体现。
    人工成本控制优异。上半年自产商品煤吨煤成本为 235.7元，同比上涨 3.5%。增加的 8.0元中，材料占 5.3元，主要是上半年柴油价格的刚性；人工成本甚至同比减少 0.1元/吨，可见公司上半年对人工薪酬进行了强有力的控制。
    王家岭、禾草沟下半年开始放量。上半年王家岭矿（600万吨）已有少量商品煤出产，其首采工作面将于 10 月份试生产；二季度禾草沟矿（300万吨）首采面已完成安装调试，进入试运转。这两座矿与东露天矿构成了公司 12-13 年增量的最主要来源。此外东坡矿 12 年将贡献 100万吨增量，预计 13年将达到 1000万吨。
    维持“谨慎增持”评级。下水煤价格暴跌对业绩的影响将在三季报集中体现，下调 12、13年 EPS至 0.63、0.80元，维持“谨慎增持”评级。