2季度业绩环比下滑19%，毛利率环比降6个百分点上半年，公司实现EPS 0.36 元，同比下滑4.1 %。1、2 季度EPS 分别为0.20元和0.16 元，2 季度业绩环比下滑19.2%，主要由于二季度煤价出现回落。
    上半年，公司营业收入同比分别增长5.4%，但毛利率为34.3%，同比下滑0.5 个百分点，其中2 季度毛利率为31.4%，环比下滑6.0 个百分点；吨煤价格成本同比分别上涨0.4%和3.5%，长协比例降至44%
    上半年公司自产商品煤综合售价为496 元/吨，同比上涨0.4%，主要得益于长协合同煤价格上涨；内销动力煤长协比例为44.1%，同比下降12.6 个百分点；长协和现货均价分别为463 元/吨和519 元/吨，同比分别上涨13.8%和下跌9.7%；自产商品煤单位成本为235.7 元/吨，同比增长8.0 元/吨，增幅为3.5%。7 月份公司煤炭销量为925 万吨，同比下滑24.7%，环比下滑35.0%。
    上半年产量同比增长7.3%，12 年增量主要来自东露天、禾草沟
    预计公司2012 年新增原煤产量1200 万吨，增量将主要来源于平朔东露天、禾草沟。另外，公司王家岭、新疆106 煤矿、母杜柴登和纳林河二号矿将于2013-2015 年逐渐达产。我们预计公司2012-2014 年的原煤产量为1.42 万吨、1.56 亿吨和1.80 万吨，复合增长率达到12%。
    集团尚有产能2000 万吨，后续资产注入值得期待
    中煤集团承诺争取1-2 年内将中煤进出口注入公司，3-5 年内注入山西金海洋公司和中煤龙化公司，逐步解决同业竞争问题；三家公司的煤炭产能将分别达到780 万吨、1020 万吨和260 万吨。
    盈利预测
    预计12-14 年EPS 为0.65 元、0.74 元和0.87 元，12 年PE 11.5 倍，公司内生增长稳健，且有集团资产注入预期较强，维持“持有”评级。
    风险提示：在建矿投产低于预期，销售价格下跌影响业绩。