事件：公司发布2012年中期报告，报告期内实现营业收入3.33亿元，同比增长3.33%；主业利润1.15亿元，同比增长16.85%；归属于母公司所有者的净利润7988万元，同比增长27.43%，摊薄每股收益0.28元，每股经营性现金流0.38元。
    点评： 
    父母代与商品代鸡苗冷暖两重天。今年以来，父母代鸡苗较去年同期上涨约2成，山东地区父母代鸡苗价格从3 月的22-25元/套，上涨至5 月的27-29 元/套， 6月份价格在30元左右。受养殖效益低下和流行性腹泻等疫情影响，上半年山东烟台商品代肉鸡苗价格同比下跌约16%。当前烟台商品代肉鸡苗价格在1元/羽附近，较前期略有回升。
    中报业绩同比增长但年度可能大幅下降。去年中期，公司毛利率、净资产收益率和净利润率分别为30.62%、6.97%和19.48%，今年中期这三个指标均有所提升，分别达到34.63%、7.57%和23.96%。业绩之所以增长得益于父母代鸡苗价格上半年总体维持高位，且受下游疫病带来意外补栏导致的销量增长。受下游养殖不景气影响，父母代鸡苗价格可能在下半年受到影响。即便养殖形势开始好转，商品代鸡苗趋暖也将滞后一段时间。由于去年鸡苗价格高点在下半年，因此3季度如果价格不理想，公司三季度可能亏损，但不会把上半年的盈利抵消掉。全年业绩预期将大幅下降。
    主业扩张步伐持续。8月8日公司与山东民和牧业股份有限公司等六家公司共同出资设立注册资本1亿元的北大荒宝泉岭农牧发展有限公司，公司与民和股份、锦绣大地均各自持股22.5%。该项目涵盖年产2.4亿只白羽鸡从孵化到养殖和销售过程。03月16日，公司董事会通过了《关于投资建设睢宁种鸡产业化项目的议案》，该项目投资2亿多元在江苏饲养90万套父母代种鸡来生产商品代鸡苗，2年见效。
    减少业绩波动靠产业链延伸。作为国内祖代鸡引种规模最大的企业，去年引种36 万套，市占率达35%。未来引种规模增速将保持在10%左右，超常规增长压力大，只有延伸产业链才能减少业绩大幅波动。
    盈利预测：我们调整公司2012~2014年每股收益为0.44元（-47%）、0.63（-40%）元、0.79元的盈利预测，对应2012年8月21日收盘价（12.31元）的市盈率分别为28倍、20倍、16倍，综合考虑公司估值相对较低，维持"增持"评级。