投资要点：
    净利润增长27%。益生股份1H12 实现营业收入3.33亿元，同比增3.33%；净利润7988 万元，同比增长27.43%，对应EPS0.28 元。
    盈利增长主要来自父母代肉鸡苗价格上涨。1H12 公司鸡类产品毛利率37.12%，同比增加5.3 个百分点。毛利率增加主要源于父母代肉鸡苗价格上涨，今年上半年父母代肉鸡苗均价在24 元/套左右，较去年同期上涨20%左右。价格上涨主因是冬季产蛋率不足导致的阶段性供应减少。父母代肉鸡苗销量同比去年有所下滑。
    1H12 商品代肉鸡苗价格下跌。12 年2 季度肉鸡苗价格较1 季度有所下滑，上半年均价2.84 元/羽，较去年同期下降9.5%。下半年随消费旺季来临，环比将有所改善。但由于去年下半年鸡苗价格较高，预计全年均价还是同比下跌。
    下半年父母代肉雏鸡价格将有所回落。随着上半年肉鸡养殖的景气下滑，商品代肉鸡苗价格环比下跌，加之父母代种鸡供应恢复，预计价格将下滑。公司对三季报的预计是同比下跌50%-80%。
    产能进入释放期。2011 年公司从安伟捷进口祖代肉种鸡36 万套，今年可提供超过1000 万套父母代肉鸡苗。募投的90 万套父母代肉种鸡项目即将竣工，预计今年可提供3000 万只商品代肉鸡苗。
    维持谨慎增持评级，目标价14.5 元。我们预计益生股份12-14 年EPS0.59/0.81/0.99 元，维持谨慎增持评级，目标价15 元，对应12-14年PE21/17/15X。