一季报业绩略超预期。1-3 月份公司实现营业收入1.49 亿元，同比下降2.62%，归属母公司净利润2638 万元，同比增长18.8%，全面摊薄EPS0.188 元，略高于我们季报前瞻中的预期0.17 元。此外，公司预计1-6 月份归属母公司净利润同比增长20-40%（对应EPS0.54-0.63 元）。
    利润增长主要源自父母代雏鸡价格上涨。我们估计公司一季度父母代雏鸡销售均价在20 元/套左右，较去年同期17-18 元/套同比上涨15%左右。我们认为父母代雏鸡价格超预期的主要原因可能有：①疫病因素：据我们从疫苗生产企业了解，国内祖代鸡和父母代鸡由于疫病导致产蛋率下降，一定程度减少了父母代雏鸡供给，同时商品代饲养环节的补栏需求“被动”增加。②下游规模化企业补栏积极性较高：今年2 月底以来鸡苗价格回升至4 元/羽以上，此外终端鸡肉价格也有止跌回升趋势，我们调研了解目前下游企业对下半年肉鸡价格较为乐观，因此当前补栏积极性也较高，我们估计4 月份益生股份父母代雏鸡价格可以达到25-26 元/套，且有部分企业订单已签到7 月份，某南方养殖企业部分父母代雏鸡购买价格已达到30-31 元/套。
    一季度父母代雏鸡销量略有下降，但预计全年销量仍有望实现增长。一季度公司收入同比减少400 万元，主要是由于父母代雏鸡产量与去年同期基本持平（预计在350-360 万套），但其中30 万套作为募投项目种鸡来源，按照一季度20 元/套均价计算，直接减少销售收入600 万元。我们预计全年父母代雏鸡产量在1800 万套以上，未来三个季度销量有望逐季增加，全年销量仍有望实现增长10%左右增长。
    维持“增持”评级。预计12-14 年全面摊薄EPS1.98/2.10/2.22 元（12-13 年较此前上调0.21/0.24 元，主要上调父母代雏鸡价格2 元/羽），当前股价对应PE16/15/14 倍。公司是国内祖代肉种鸡养殖龙头，目前市场占有率35%左右，对其主导产品父母代雏鸡有一定定价权，我们预计二季度公司父母代雏鸡销售价格有望继续上调，从而有望带动中报业绩超市场预期。建议关注产品价格上涨带来的交易性机会，维持“增持”评级。