业绩符合预期。2012年上半年公司共实现销售收入381,565.21万元，同比增长31.81%；归属于上市公司股东的净利润78,684.07万元，同比增长19.47%；每股收益0.909元，业绩基本符合预期。
    整体销售态势良好，20年系列增长迅速。2012年上半年公司整体销售态势良好，白酒系列相比上年同期增长34.47%，各产品中除青花瓷系列继续保持稳步增长外，山西省内重点推广的20年汾酒系列凭借其品牌、口感、价格等多方优势亦实现了快速增长，预计其销量将比上年同期增长100%以上，带动山西省内产品结构持续提升。
    聚焦战略促市场持续突破，省外份额加速提升。2012年来公司在原有市场战略基础上，进一步推进重点市场、潜力市场布局，实施聚焦营销，通过市场聚焦、产品聚焦、资源聚焦，加大重点市场投入，在重点市场地区实现持续突破，上半年公司省外市场销售收入已达15亿元，相比上年同期增长47.27%，远超省内水平，带动省外销售份额迈过4:6门槛，实现加速提升，预计至今年年底公司拥有的亿元市场有望达到13个，省外市场持续拓展将为公司未来增长提供持续动力。
    收尾质量规模型，盈利能力有望提升。根据公司三步走的发展战略，2012年将是公司质量规模型的收关之年，此前公司重在打开市场局面、扩大销售规模，致使其销售费用率始终居高不下，利润增速慢于收入增长水平。不过，自明年起公司将进入质量规模效益型发展阶段，相应费用比例等因素或将有所转变，盈利能力有望实现提升。
    投资建议：公司仍处快速发展期，预计2012年实现60亿收入目标无忧，集团百亿目标将可提前实现，我们预计公司2012-2014年的EPS分别为1.43、1.94、2.53元，对应动态市盈率分别为26.5、19.6、15.1倍，维持“增持”评级。