公司上半年实现营业收入 38.16 亿元，同比增长 31.81%，营业利润13.62 亿元，同比增长31.19%，归属于上市公司股东净利润7.87 亿元，同比增长19.47%，实现每股收益0.91 元。
    1、 省外市场快速增长。上半年公司省外市场实现销售收入15.61 亿元，同比增长47.27%，占比超过40%。公司在省外市场打攻坚战，目前来看进展情况很好，环山西重点市场基本上突破了亿元的规模。
    2011 年省外有7 个过亿的市场，预计今年将有10 个以上的市场超过亿元规模。
    2、 保健酒增长势头迅猛，全年目标有望提前实现。公司竹叶青酒由独立销售公司运作之后，成效显著，去年实现近3 个亿的收入，今年上半年实现2.51 亿元的收入，接近去年全年水平，今年5 个亿的销售目标随着销售旺季的到来，有望提前实现。
    3、 营销改革稳步推进。公司去年导入新的营销管理模式，实行“全区域品相化，全品相区域化”的分区域营销，对于有能力的经销商，给予其全区域全品相代理权，对于能力和网络一般的经销商，给予其全区域单品相的代理权，分别对待。新模式还将提高公司对终端市场的掌控力，公司在太原地区设立办事处，专门管理烟酒店，把握终端的动销情况。
    4、 2012 年公司计划销量4 万吨，集团百亿目标将提前实现。2012 年公司计划总销量4 万吨，集团提出的2015 年达到百亿收入的目标在今年将提前实现。股份公司今年将继续丰富产品结构，青花瓷和老白汾继续作为主打产品重点运作，超高端的40 年青花瓷开始改善包装；打造竹叶青成为保健酒的高端品牌，2015 年实现20 个亿的收入规模；杏花村品牌开始在省内运作，布局中低端市场。
    5、 维持公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。我们预计公司2012-2014 年的收入分别为62.18 亿元、80.11 亿元、97.11 亿元，归属母公司净利润分别为12.59 亿元、16.95 亿元、21.48 亿元，全面摊薄每股收益分别为1.45 元、1.95 元、2.47 元，对应2012-2014年动态PE 为26.14X，19.45X，15.39X，维持“推荐-A”的投资评级。
    风险提示：宏观经济下行导致白酒销量增速下滑。