中报净利润同比增19.5%，表现好于一季报
    公司12年上半年分别实现收入38.16亿元和净利7.87亿元，同比分别增长31.8%和19.5%，增速高于一季报；实现EPS为0.91元，符合市场和我们的预期。公司上半年销售商品实现现金流入37.03亿元，同比增长34.3%，增速不仅高于收入增速，也高于一季报，表现良好。
    下半年公司业绩增速有望提升
    我们估计，上半年公司销售计划完成较好，在山西省内和省外多个地区完成12年计划的60%，且目前经销商压货压力较小。随着公司团购收入的不断增长以及消费降级带动次高端酒市场增长，我们预计公司下半年有望盈利4.72亿元，2012年净利润有望同比增长61%。
    小幅上调2012-2014年盈利预测
    我们认为公司2012年增长前景良好，销售策略见效，又具较长产品线优势，将有望把握次高端酒的成长机会。在不考虑销售公司股权变动（影响少数股东损益）下，我们将对公司2012-2014年的预测EPS由1.41/2.06/2.58元上调为1.45/2.11/2.64元。
    估值：维持“买入”评级和目标价48元
    我们看好公司产品线厘清和内部营销改革的积极效果，我们预计公司有望在下半年实现较快增长。我们维持对公司的“买入”评级。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法（WACC为9.3%）。