中期业绩关键点：二季度收入增速 57%，净利润增速 93% 
    1、上半年销售收入为 38.16亿元，同比增长 31.8%，其中，二季度收入为16亿元，单季度同比增长56.8%，小幅超我们预期；归属母公司净利润为7.87亿元，同比增长19.47%，其中，二季度净利润为 2.94亿元，同比增长93%，扣非后净利润增长18.47%；实现EPS0.91元。2、分地区看，省内收入为 22.36亿元，同比增长22.62%，省外收入为 15.61亿元，同比增长47.27%，省内增速仅有22.62%的主要原因为：一季度公司受包装供给不足影响，主动采取控货措施，而省外方面，各大省皆按照年初计划进行中，仅有陕北和河南重要区域计划完成率低于平均水平。整体而言，我们纵观公司终端渠道，库存压力较小，动销情况良好。3、上半年预收款为5.57亿元，较一季报的 10.72亿元，明显回落，同比去年上半年预收款 4.27 亿元仍有上涨，意味着公司销售正常。  4、综合毛利率为 76.15%，同比小幅增长 0.37个点，净利率为25.22%，同比下降 1.4个点，下降的主要原因是：销售费用率上升 1.26个百分点至19.4%，管理费用率小幅上升 0.23个点至 5%，同时，营业外支出较去年同期新增1700万元。
    公司核心看点：产品结构持续优化，未来 2-3年成长确定性较大
    1）产品结构优化，产品结构从“金字塔”向“两头小中间大”的弧形转变。2）目前还处于“恢复性增长”，销售费用投入还处于高位，未来费用率有望出现向下的拐点。3）汾酒品牌力：作为曾经的“汾老大”，其品牌力强，近两年公司在省外持续扩张是很好的见证，目前公司在除山西外，其它省份的市占率皆不高，随着经济水平发展，公司未来市场空间较大。
    盈利预测与投资评级：我们维持盈利预测不变，预计 12-13 年 EPS 分别为1.45元和2.05元，对应当前股价PE分别为26 倍和18倍，维持公司“买入”评级。风险提示：白酒行业政策风险。