事件： 我们于5 月18 日参加了公司2011 年度股东大会，与董事长和其他高管就汾酒未来的发展战略、公司全国化扩张等业务开展情况进行了交流。  报告摘要：  新营销，省外扩张顺利：省外1-4 月完成全年销售计划40%以上。省外是公司的战略市场，短期内收入占比将由40%提高到60%。公司从去年开始导入新的营销管理模式。即根据经销商的能力分配区域和品项，计划利用3 年时间巩固和拓展新的营销模式，目标是将目前的销量水平翻一番。
    今年1-4 月份，许多地区已经完成全年销售任务的40-50%，个别城市超过50%。  品牌力强、定价较低，不受高端酒调控影响：汾酒仍然处在复苏的早期阶段，产品价格尚未进入超高端行列，因此未受到本轮调控的直接影响；同时其高端产品30 年年份酒定价相对其他品牌30 年年份酒仍偏低，未受到高档酒降价压力，并且依靠品牌力的恢复，未来价格还有进一步提升的空间。  竹叶青目标是中国第一保健酒，3 年销售目标超过20 亿：公司目标是将竹叶青打造成中国第一保健酒，去年销售收入3 个亿，今年预计将达到5 个亿，3 年后有望超过20 亿元。为了匹配竹叶青的销售扩张，公司投资建设6 万吨竹叶青产能，预计3 年后将达产。  从规模化到重效益：今年下半年有望进入业绩释放期。公司上一阶段为了在白酒行业中获得话语权，走向全国，将规模化作为战略的重点， 这一时期费用投入比较大。13 年战略重点由规模型过渡到效益型， 明年开始销售费用率将有所降低，业绩开始加速释放。今年开始施行的全面预算管理将平滑全年费用投入，下半年费用率有望同比下降， 提前进入业绩释放期。  盈利预测、估值和投资建议：维持盈利预测不变，预计12-14 年收入为60.1 亿、82.4 亿、111.7 亿，12-14 年EPS 为2.9 元、4.57 元、6.21 元，汾酒作为我们战略性配臵品种，给予除权前100 元第一目标价，维持"买入"评级。