业绩简评
    山西汾酒公布 2012 年中报：收入达到38.2 亿元，同比增长31.81%，净利润为7.87 亿元，同比增长19.47%，对应EPS 为0.91 元，符合我们预期。
    经营分析
    上半年回顾：无压力的健康增长
    1）次高端发力：定位在300-500 价位带的二十年系列全面发力，实现超百增长。二十年系列接力青花瓷系列，成为汾酒新的增长级。二十年发力，有效填充汾酒青花瓷以下的腰部价格带，拉动省内外高速增长。2）省外环山西市场基本录得高增长，北京、内蒙、陕西、山东、河北等亿元市场表现出色，部分市场较全年销售进度大幅提前。3）省内精细化运作得到，渠道下沉日见效果。山西市场未来目标是全渠道、全价位、全产品的无缝分销。公司依托各地县级一批商为平台，逐步实现对终端的有效掌控。
    下半年展望：
    1）完成集团百亿目标将是全年最低奋斗目标。2）二十年系列产品进一步拉动公司增长。3）以北京为首的省外市场进入拐点放量阶段。3-5 亿省级市场有望进入良性循环。4）省外过亿市场将增加至10 个，逐步构筑出环山西板块市场。5）清香型品类给予公司未来差异化的竞争空间，同时在清香型品类上独一无二的定价将有效保证公司未来的提价空间与能力。6）销售公司少数股东权益回流，有效增厚上市公司业绩。