投资要点：
    2012年1-6月公司实现营业收入7.58亿元、利润总额1.45亿元、归属于上市公司股东的净利润1.09亿元，分别比上年同期增长24.83%、30.03%和27.61%，1-6月实现每股收益为0.68元。预计1-9月净利润增长10%-30% 。
    收入符合预期，消费低迷使得订货会执行率下降。由于上半年家纺行业消费低迷，从我们跟踪的情况看，上半年加盟商订单执行率相比往年有所下降（预计在90%左右），同时直营店终端增长较低，公司上半年整体收入增长25%，低于12年春夏订货会的增速（40%）。分产品来看，公司套件、被芯、枕芯和大家居类产品增速分别为27.24%、19.67%、8.11%和39.83%，其中大家居类产品获得近40%的高增长，受益于公司近年来致力于的大家居产品战略，在大家居产品的开发和推广方面得到较大的投入；分地区收入来看，华南、华东、华北、西南、华中和东北地区收入增速分别为20.54%、26.64%、29.43%、29.35%、36.94%和24.59%，外销出口受到国外市场的低迷影响，同比下降34.60%。
    毛利率下降，费用率控制得当。1）毛利率下降：上半年公司毛利率降1.83个百分点至46.64%，一方面是渠道结构进行调整（加盟渠道增速较快），另一方面由于二季度公司促销力度有所加强，一定程度上影响了毛利率。2）费用率控制：上半年销售费用率下降2.31个百分点至22.49%，管理费用率下降0.1个百分点至4.61%，财务费用率上升0.24个百分点至-0.37%,三费合计下降2.17个百分点至26.74%。营业外收入同比增长133.81%至312万元，主要是受益于上半年收到的政府补助200万元；同时深圳自2008年1月1日新税法实施后起5年内逐步过渡到25%的新税率，2012年执行25%的所得税率，对公司12年净利润有所影响。
    存货及应收账款较年初下降，较去年同期有所上升。存货较年初下降4.95%至4.91亿元，较去年同期上升35.31%，上半年的促销对去存货效果良好；应收账款较年初下降2.81%至5675万元，较去年同期上升54%，显示上半年回款顺利，但相对去年对加盟商扶持力度大；从应收账款结构看，一年以内账龄的占比99.84%，应收账款结构较为健康。
    公司发展步伐稳健，产品识别度上与竞争对手拉开差距，渠道结构上直营店占比高且前期开店节奏适当，使得公司在消费疲软压力下表现相对较好。从长期来看，家纺行业仍然属于行业生命周期的高成长前期，行业空间不断拓展，集中度目前仍然较低，我们仍然看好公司长期发展空间，下半年建议跟踪终端销售及明年订货会情况。考虑到12年秋冬订货会增长30%，在订单执行率有一定压力的情况下，全年收入增长在25%左右有一定保障，我们维持预测12-14年EPS为1.76元、2.32元和2.95元，对应12-14年P/E分别为22.4倍、17和13倍，维持“买入”评级。