上半年净利润同比增长27.61%，符合预期
    上半年公司实现收入7.58亿元，同比增长24.83%，按产品分类，套件类、被芯类、枕芯类以及其他家居用品分别同比增长27.24%、19.67%、8.11%和39.83%，其中其他家居用品（除套件、被芯及枕芯类产品之外的家居用品）快速增长，体现了公司发展大家居的战略；按地区分，主要区域华南、华东、西南、华中地区分别同比增长20.54%、26.64%、29.35%和36.94%，其中薄弱的华中地区获得了突破，但海外市场低迷导致海外销售下滑34.6%。
    加盟商 12 春夏订货会订货金额增40%，预计加盟商提货率达到90%左右（往年94-95%），对比上半年收入增速24.83%，可以看出占收入比重35-40%的直营部分上半年表现一般。
    归属上市公司股东净利润 1.09 亿元，同比增长27.61%，每股收益0.68元，公司净利润增速略快于收入增速主要受益于销售、管理费用率下降。
    二季度公司实现收入 3.54 亿元，同比增长28.93%，归属上市公司股东净利润3240 万元，同比增长22.75%，净利润增速低于收入增速主要受二季度毛利率较去年同期下滑4 个百分点所致。
    ◆上半年毛利率前高后低，费用率、应收账款下降，库存商品上升上半年公司毛利率降 1.83 个百分点至46.64%，因销售渠道的结构占比发生变化，低毛利的加盟、团购和电子商务业务发展较快；其中一季度毛利率微升0.13 个百分点至49.69%，二季度下滑4 个百分点至43.17%，呈现前高后低走势，主要原因是二季度公司适时加长了终端大促的时间和加大了促销力度。
    上半年销售费用率下降 2.31 个百分点至22.49%，管理费用率下降0.1个百分点至4.61%，财务费用率上升0.24 个百分点至-0.37%。
    存货较年初下降 4.95%至4.91 亿元，其中原材料较年初下降20.59%至8284 万元、库存商品较年初上升29.21%至3.18 亿元；应收账款较年初下降2.81%至5675 万元，回款较为顺利（vs 去年同期是上升），且一年以内账龄占99.84%较为安全；营业外收入同比增长133.81%至312 万元，主要是受益于上半年收到的政府补助有所增加；深圳企业所得税过渡优惠政策于2011 年结束，公司12 年执行25%的税率。
    ◆加盟渠道扩张提速，产品创新及终端整改共促同店增长5%上半年公司净增门店145 家至2076 家，其中直营净增25 家（新开~50家，关店~25 家）达520 家，加盟净增120 家达1556 家，加盟渠道扩张明显提速。除此之外，公司还继续加大对新渠道和电子商务的拓展力度。8 月22 日公司公告以互助合作基金担保方式为民生银行对下游经销贷款授信1亿元提供不超过1100 万元的担保，期限一年，此举有望更好的支持经销商拓展市场，预计12 年将维持300-400 家左右的开店速度。
    公司继续加强内生管理，秉承“艺术家纺”的经营理念，加大研发投入，上半年共推出120 多种新花型、400 余款新产品；同时在全国铺开终端形象陈列的整改升级，使得可比同店收入实现了5%的增长（因12 春夏订货会产品提价很少，所以基本是量的增长，也受益于促销贡献）。预计下半年随着终端形象陈列整改升级工作继续推进，将进一步提升品牌形象和改善店铺销售氛围，从而促进单店收入的进一步提高。
    今年 2 月公司推出了二次股权激励计划，行权条件为以11 年净利润为基数，11-15 年复合增速不低于21.8%，彰显管理层对未来3 年业绩持续稳定增长的信心，且受益人群扩大至350 多人，有效增强中高层干部的凝聚力和提高员工积极性。8 月22 日公司公告调整首期股票期权激励计划授予对象和期权数量，由于原激励对象黄冰夏等7人离开公司，注销他们已获授的13.8 万份期权，调整后首期人数由149 人减至142 人，期权总数由247.08 万份减至233.28 万份。同日，公司还公告了调整二期股票期权激励计划授予对象和期权数量，由于20 人原激励对象辞职，注销已获授的46.02 万份股票期权，调整后，公司二期首次授予激励对象人数由194 人减至179 人，期权总数由341.28 万份减至295.26 万份。
    此外，公司 8 月22 日公告拟使用不超过1.5 亿闲置资金投资低风险银行理财产品。
    ◆稳健经营抵御经济疲软，推进大家居战略，维持“买入”评级
    公司实施多品牌战略，坚持“大家纺”的发展方向，不断丰富产品的品类，向一站式购物的方向发展。公司