上半年业绩高于预期
    2012 年上半年公司实现营业收入19.8 亿（+50.2%），归属于母公司净利润2.4亿元（-14.5%），折合每股收益0.18 元，其中二季度实现EPS0.1 元，环比增长25.2%，业绩高于我们之前的预期。
    特箱与货运业务毛利下降10%以上，拖累主营业务毛利率下降14%报告期内由于特箱发送量下降，毛利相对更低的线下物流业务收入增加，导致特箱的毛利率同比下降11.4%。同时，由于运贸业务收入增幅较大以及到发量减少，使得铁路货运及临港物流毛利率下降14.5%。特箱以及货运业务毛利下降导致综合毛利率同比下降14%。
    特种箱发送量同比增长0.6%，线下物流收入同比增长56.5%
    特箱业务实现营业收入4.9 亿，同比增长34.4%，其中线下物流业务实现营业收入4 亿，同比增长56.5%。特种箱发送量30.7 万标箱，同比增长0.6%，集装箱使用费1 个亿，同比下降14%，特箱使用费收入低于发送量增幅的原因是箱型结构改变，即低费率的干散箱发送量增加，而高费率的木材箱发送量减少。
    报告期末2000 只化工箱和3500 只干散货箱已陆续上线，后续还有3500 个化工箱以及沥青箱投产，全部上线后特箱保有量比年初将增加38.7%，预计公司还将不断投放新箱，规模成长可期。
    沙鲅线到发量同比下降9.2%，扩能工程完工将带来收入提升
    铁路货运及临港物流业务实现营业收入13.5 亿，同比大幅增长73.7%，收入的增长主要来自于贸易收入的增加。沙鲅线完成铁路到发量2938.7 万吨，同比下降9.2%，其中二季度货运量同比下滑12%，装车与卸车数均同比下滑超过9%，吞吐量下滑的主要原因是煤炭以及铁矿石运量的减少。沙鲅线二期扩能改造工程主体今年7 月已完工，以及公司加大开展运贸业务，将带来货运量和收入的提升。
    看好特箱规模成长，维持“推荐”评级
    持续看好特箱规模的成长，沙鲅线业绩目前处于低点，扩能改造将带来货运量与收入的增长，预计2012/2013 年EPS0.40/0.53 元，对应PE16.1/12.1 倍，维持“推荐”评级。