投资要点
    事件：
    铁龙物流公告2012 年半年报，实现营业收入19.8 亿元、同比增长50.2%，实现营业利润31 亿元、同比下降15.7%，净利润2.4 亿元、同比下降14.5%，每股收益0.184 元。
    点评：
    特种箱发送量同比微增0.6%，线上租箱收入同比下降14%：上半年，受国内宏观经济下行影响，公司特种箱发送量及收入有一定负面作用；同时汽车箱租赁业务至一季度结束，对上半年特种箱收入有一定影响。上半年特种箱发送量为30.73 万TEU，同比微增0.6%，但由于特箱发送箱种结构的变化，单箱发送收入降低，从平均单箱378 元下降至323 元，导致线上租箱收入同比下降14%，从去年同期1.15 亿元下降至0.99 亿元。
    受宏观拖累，沙鲅线运量同比下降9.2%：由于上半年全国宏观经济萎靡，全国铁路货运增速同步下滑，沙鲅线货运需求也出现明显下降，上半年沙鲅线货运量为2938 万吨，同比下降9.2%。由于5 月20 日全国铁路货运提价，各运价号提价13%左右，因此相应弥补了其收入下降程度，根据测算，我们估计沙鲅线上半年货运线上收入同比减少7.7%左右。
    线下业务逐步扩张，期待规模效应后毛利企稳回升：线下物流是公司近两年大力发展的业务方向，根据测算，上半年特种箱线下物流收入为3.95 亿元，同比增加56.5%，沙鲅线线下物流业务收入为10 亿元，同比增加149.5%，占到了公司总营业收入的一半以上。我们认为大力发展线下业务是公司未来新的盈利增长点，但是目前公司线下业务还处于规模扩张期，业务毛利率下降明显。我们期待特种箱及沙鲅线临港物流业务形成规模后，业务毛利率企稳回升，贡献公司业绩。
    受地产政策影响，房地产业务略低于预期：受目前宏观经济及限购政策影响，公司开发的大连“连海金源”项目虽然已于2011 年年底基本封顶，但是目前总计17 幢楼中仅有3 幢在售，目前均价为8500 元左右，低于1 万元预期。因此，我们认为公司会采取逐渐放出楼盘的销售政策，房地产业务贡献公司业绩主要将出现在下半年甚至2013 年上半年，业绩贡献程度将主要取决于国家地产调控政策的变化。