业绩简评
    铁龙物流 2012 年上半年完成收入19.82 亿，同比增长50.23%；实现净利润2.4 亿元，EPS 0.184 元，同比增长-14.5%；业绩基本符合预期。
    经营分析
    公司核心战略业务特箱业务快速发展，结构调整按计划快速推进：公司上半年完成30.73 万TEU 特箱发送量，同比基本持平；平均发送量盈利能力为192.6 元/TEU，相比去年233.8 元/TEU，同比下降17.6%，主要是公司采用分项目全成本/费用核算，今年特箱业务人员费用和研发费用大幅度增加所致。今年公司特箱业务投产进展顺利：6~7 月投产2,000 个不锈钢液体罐和3,500 个干散货箱，预计下半年新投产3,500 个液体化工罐。同时，公司继续大力研发强酸强碱液体罐、甲醇罐、沥青罐、金属矿石干散箱、固体化工干散箱等。继续维持对公司特箱业务强烈看好的观点。
    经济危机带来铁路货运危机，对公司今明两年沙鲅线货运业务带来巨大冲击：我们预计当前铁路货运危机将延续1 年以上。我们下调2012 年货物发送量为5,600 万吨，2013 年为6,000 万吨（原预测分别为6,500 万吨和7,000 万吨）。对公司今明两年年度业绩预测影响较大。
    房地产项目销售难达预期：上半年房地产业务完成5,900 万收入结算，实现1,217 万元利润；由于下半年房地产市场趋紧，我们下调全年房地产结算额度为2 亿元（原预测为4 亿元），利润4,000 万。
    董事会同意投资 1.37 亿元新建混凝土产品基地，对主营基本没有影响。
    盈利调整
    由于经济危机带来铁路货运危机巨大冲击和房地产市场趋紧，我们下调公司2012/2013 年的盈利预测，净利润同比增长10%和17%，EPS 分别为0.424 和0.497 元。
    投资建议
    考虑到铁路货运近期的快速下滑带来的巨大冲击，我们整体下调公司今明两年业绩，但继续维持对公司特箱业务强烈看好的观点。目前股价对应摊薄后2.0x12PB/15.2x12PE，维持对公司的“增持”投资评级。
    风险
    经济下滑风险加大，对公司货运业务冲击加大。