事 项  
       8 月20 日晚，公司公布2012 年半年报。上半年实现营收19.8 亿元，同比增50.2%； 营业利润3.1 亿元，同比降15.7%；归属于上市公司股东净利2.4 亿元，同比降14.5%；EPS 0.184 元。  主要观点      1、营收同比增50.2%，净利同比降14.5%，全程物流和运贸一体化业务是主因。  公司营收同比大幅增长，主要源于铁路特箱业务营收同比增34.4%和铁路货运及临港物流业务营收同比增73.7%所致。面对客运业务逐渐退出、汽车箱合同到期及地产受宏观调控等不利影响，公司为拓展客户，积极开展特箱全程物流和货运运贸一体化业务。正如我们之前提到，由于全程物流和运贸一体化业务更倾向于贸易性质，所以会拉低公司的整体毛利率。公司特箱和货运临港物流业务毛利率同比分别降11.4 和14.5 个百分点至12%和15.9%，是公司业绩出现营收同比增而净利同比下降的重要原因。  2、特箱发送量基本持平去年同期，未来将发展高附加值箱型为主。  上半年，公司铁路特箱业务完成发送量30.7 万标准箱，同比增0.6%，环比降1.1%。铁路特箱业务实现营业收入和营业利润分别为49460.7 和5916.2 万元， 同比分别增34.4%和降31.2%。公司去年审批通过的3500 只干散箱和2000 只罐箱正在陆续完成投入运营，而其他箱型需要观察新投入箱型的市场效果和等待市场时机再继续投入使用。公司特箱业务未来重点将倾向于发展化工、沥青等高附加值箱型，并大力发展全程物流服务。  3、受国内经济低迷影响，沙鲅铁路到发量同比降9.2%。  公司沙鲅铁路上半年实现到发量2938.7 万吨，同比降9.2%，环比基本持平。沙鲅铁路货运及临港物流业务实现营收和营业利润分别为13.5 和2.1 亿元， 同比分别增73.7%和降9.3%。沙鲅铁路到发量同比下滑主要源于国内经济低迷， 钢材、煤炭和矿石需求下滑影响所致。目前看，由于需求端低迷，二期拓能工程并不会给沙鲅线今年到发量带来增量。  此外，为了更好地开展运贸一体化业务，公司公告决定投资8000 万元成立中铁铁龙（营口）国际物流贸易有限公司，专业从事包括报检、货代、仓储和运输在内的整个业务供应链。该决议体现出公司未来将大力开展运贸一体化，延伸整个供应链业务的决心。我们认为，该业务的延展体现出物流增值服务原则， 未来既可以吸引更多优质客户，又可以提升公司整体竞争力，创造新的营收途径，符合未来铁路运输发展的新方向。