期间费用上涨业绩小降，改善需求入市销售靓丽 
    2012年上半年，华侨城实现营业收入 66.80亿元，同比上涨 13.8%；净利润 10.45亿元，同比下降 4.24%；合每股收益 0.144元。报告期内，公司实现含税毛利率为 41.6%和净利率为 15.6%，分别较去年同期下降了 1.0和 2.9个百分点。我们维持公司 2012-13 年业绩预期为 0.56和 0.72 元，以及7.45元的目标价， 相当于13.3倍 2012年市盈率和 2012年NAV20%的折让，维持买入评级。
    支撑评级的要点 
    净利润同比小幅下降 4%，期间费用率上涨是主因。公司上半年业绩同比下滑主要原因是：（1）期间费用率合计较去年同期上涨 2.33个百分点至 20.28%；（2）投资收益同比下降 40.27%，其中主要为招商华侨城公司的投资收益同比下降51.49%； （3） 少数股东损益同比上涨101.35%。
    深圳、武汉两地纯水岸项目 7月热销约 30亿元，销售靓丽。7月 7日，纯水岸 14期和 15期认购金额约 24亿元； 7月份，武汉纯水岸东湖项目合同销售金额约 6.58亿元；两纯水岸项目 7月合计认购约 30亿元。预计公司目前累计的认购销售金额或已经达到 120亿元，完成去年 163亿元的 74%。我们预计公司全年的认购销售额或可达 220亿元以上。
    多城市现高端房成交占比提升，靓丽销售或能持续但有不确定性。上海、深圳和武汉三地的 140 平米以上户型成交占比则分别从年初低点的 25.5%、7.9%和 11.2%分别上涨到 7月份的 40.3%、28.1%（6月份数据）和 16.3%，显示了改善性需求和部分高端房需求已经在逐步入市，而公司在这几个区域的可售资源占比分别达到 44%、18%和 11%，合计占到73%，仅这几个城市的销售就已经可以完成大部分销售目标。下半年的不确定性主要是来自于市场预期 高房价预售审批的收紧。
    净负债率仍然较高，短期偿债压力略有改善。资产负债率为 71.96%，净负债率为 123.92%，分别较 1季度下降 3.61和 15.89个百分点，净负债处于行业平均水平以上；货币资金为 61.69亿元，略低于短期借款和一年内到期非流动负债共 87.98亿元， 货币资金占比短债由1季度的33%上涨至目前的 70%，短期偿债压力略有改善。