业绩快报： 
    华侨城(000069.SZ /人民币6.13, 买入)7月25日晚间公布2012半年度业绩快报。报告期内，公司实现营业总收入 66.8亿元，比上年同期增 13.82%；归属于上市公司股东的净利润 10.44亿元，比上年同期降 4.24%；基本每股收益 0.144元。 
    消息点评： 
    营收同比增长业绩小幅下滑，仍看好公司全年业绩稳定增长 
    我们认为公司半年报营业收入同比增长 13.82%，但业绩出现 4%的同比下滑的原因主要有三个：（1）营业利润率由去年的 25.27%下降了 2.97个百分点至 22.29%。这可能主要是由于毛利率下降（源于结算结构的不同和少数降价项目进入结算）和期间费用率的上涨（源于销售费用率的上涨）所造成，两者共同的作用拉低了营业利润同比增幅约 13.4个百分点， 可见这是业绩出现下滑的主要原因；（2）公司在深圳注册的公司的所得税率有所提高。2011年华侨城在深圳注册的公司企业所得税的适用税率按照国发 〔2007〕 39号 《国务院关于实施企业所得税过渡优惠政策的通知》 执行， 适用所得税率为 24%，而 2012年税率则提高至 25%，这将影响公司的净利率下降约 0.3个百分点；（3）公司少数股东损益较上年同期有所增加，这主要是由于公司近两年来合作开发力度加大所致，并且这也是行业内房企近两年来共同特征。所得税和少数股东损益两者共同作用拉低了净利润同比增幅约 4.5个百分点。
    按照公司的惯例，一般在 9月份以前签约销售的项目当年基本都可以进入结算，而公司目前高端项目销售也比较良好，仅这两三个月中销售的如武汉和深圳的高毛利项目就可以一定程度上改善下半年的毛利率。因此，虽然公司上半年业绩出现小幅下滑，但我们仍然看好公司全年业绩能获得稳定增长。