投资要点： 武汉欢乐谷盛 大开业，人气旺盛，1-5 月全公司接待游客已达850万人。武汉欢乐谷五一开业，目前每天游客约万人。限量发行的2 万张年卡（单人行年卡、合家欢乐卡）已经全部售罄。我们判断公司12 年1-5 月累计接待游客人数达850 万，已占11 年全年游客人数的35%， 各项目接待游客人数均有稳定增长，预计全年游客接待将再创新高。  武汉华侨城住宅销售火爆，别墅5 月11 日开盘14 亿货值售罄，且由于排队情况激烈，公司最后均要求客户一次性付款：一期用地22.36 万平，建面39.46 万平，其中别墅4.5 万平，高层29 万平，商业2 万平，11 年12 月开工，计划12 年12 月竣工。预计武汉项目12 年可售货量50 亿，占公司12 年可售的11%。5 月11 日推出157 套别墅，均价3 万，货值14 亿，已售罄，客户基本为一次性付款  3 季度可售货量非常充裕，预计7 月、9 月新推盘将均超100 亿元， 且7 月推盘量均以深圳本部为主，我们判断将带来销售的持续提升。预计公司12 年上半年实现销售额超70 亿元，而12 年可售大半集中在三季度推出，后续预计深圳的曦城、香山里、燕晗、天麓均会推出。  预计环球影城将进展加快，而未来文化旅游产业净利润占比将持续提升。计划至15 年旅游收入100 亿元，复合增速15%；文化旅游未来四年净利润复合增速40%。以文化演艺、科技、主题公园为主。  预计12、13 年净利润39.0、49.5 亿，对应EPS 分别为0.70、0.88 元。公司未来深耕旅游及衍生文化产业，发展空间巨大。每股RNAV14.5 元，现股价大幅折57%，目标价12 元，对应12 年PE17 倍，增持。