点评：
    旅游业务短期表现不佳，长期潜力依然巨大。报告期内，公司旅游综合业务实现收入63.33 亿元，收入较2011 年下降32.96%；毛利率为42.30%，较2011 年下降5.42%。表现并不理想。主要是公司旅游景区维修及意外事件所带来的影响所致。2012 年，公司计划成立旅游管理咨询公司，一方面直接获得管理咨询收入，实现“轻资产”拓展；另一方面，可从旅游商品开发销售、上下游服务外包机构对接和游乐设备供应等方面创造衍生收益的机会，也有助于发现稀缺旅游资源。如此，公司旅游景区业务将形成上游旅游创意策划规划，中游数字娱乐技术研发、设备制造和景区业务经营，下游输出管理服务的完整专业体系，可以实现旅游景区业务全产业链专业服务，把软实力变成盈利增长点，强化产业竞争力。公司旅游业务虽然在短时期内有所下降，但从长期来看，潜力依然巨大。
    地产业务表现良好，2012 年将继续稳步增长。报告期内，公司地产业务实现收入102.23 亿元，同比增长45.51%；实现毛利率63.03%，同比增长3.58%。表现较为理想。土地储备方面，公司旅游综合业务配套地产储备面积622 万平方米，房地产业务储备面积245 万平方米。2012 年度，公司旅游综合业务配套地产与房地产业务计划开工面积为133 万平方米，计划可售面积为153 万平方米。2012 年公司房地产主要项目为武汉华侨城、天津华侨城、云南华侨城、欢乐海岸、上海苏河湾。从公司披露的项目进程来看，预期2012 年公司收入将会实现稳步增长。我们较为看好。
    维持“增持”投资评级。预计公司2012 至2014 年的EPS 分别为0.68元、0.82 元和1.03 元，对应动态市盈率为13 倍、11 倍和8 倍，给予“增持”的投资评级。